金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wè战狼3什么时候上映？i)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的(de)进一步深(s战狼3什么时候上映？hēn)化。本轮(lú战狼3什么时候上映？n)存款利率调降背后的(de)原(yuán)因(yīn)，是(shì)储蓄(xù)偏高、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银(yín)行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告下调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利(lì)率调降严(yán)格(gé)意义上(shàng)并(bìng)非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度(dù)较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行(xíng)净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客(kè)观上(shàng)，本(běn)轮银行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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