自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一(yī)季报的披露，将明星基金经(jīng)理们近期投资动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城等基金(jīn)披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一(yī)季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后(hòu)市的(de)基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春表示(shì)对全年股票(piào)市场(chǎng)有(yǒu)信心(xīn)，未(wèi)来(lái)将继续保持较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多(duō)在顺(shùn)周期行业(yè)中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐(lè)观的(de)态(tài)度，随着公司季(jì)度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在(zài)一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能）很可能是一(yī)次全新的(de)技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还不(bù)具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选(xuǎn)择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基(jī)金经理，他是国(guó)内首位千亿(yì)级主动权(quán)益基金经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金在今(jīn)年一(yī)季度仓位基本都维(wéi)持高仓位运(yùn)作(zuò)，多只(zhǐ)基(jī)金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样坤管理(lǐ)的四只基(jī)金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)亚洲精(jīng)选在一季度(dù)末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方达(dá)优质(zhì)企业三年持有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水(shuǐ)平的(de)港股仓(cāng)位(wèi)，一季度(dù)末所管理的(de)4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度(dù)末该基金持(chí)有港股(gǔ)和(hé)美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选中也(yě)写道(dào)，在一季度(dù)股票(piào)仓位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上(shàng)配置的更加均(jūn)衡。个(gè)股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行(xíng)业格(gé)局清晰(xī)、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的(de)心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而(ér)是(shì)极(jí)大的耐心，坚(jiān)持(chí)投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他(tā)一直(zhí)保持着(zhe)偏(piān)低(dī)换手(shǒu)率，一季报的(de)重(zhòng)仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓(cāng)上看(kàn)，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台(tái)再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依(yī)次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也(yě)在季(jì)报中写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的(de)配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明生物退(tuì)出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选和(hé)易方达优质企业三年持有的头(tóu)号重仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易方(fāng)达(dá)亚洲精选和易方达优(yōu)质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控(kòng)股。去年(nián)底这四只(zhǐ)基金(jīn)的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是(shì)易(yì)方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去(qù)年底已经进行了减持，同样减持的(de)还有(yǒu)港交所，这只个(gè)股(gǔ)已经(jīng)推出了(le)前十(shí)大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季(jì)度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动(dòng)权益基金(jīn)管理规(guī)模超(chāo)过千亿的基(jī)金经理(lǐ)，但(dàn)近(jìn)两年A股市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末他所管理规模基本和去年(nián)底持平，整(zhěng)体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末(mò)减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股(gǔ)票的规(guī)模(mó)分(fēn)别为(wèi)562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次(cì)在季(jì)报中都会清晰(xī)写道自己的(de)投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写(xiě)到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投资者可(kě)以用很长一段时间来充分(fēn)观(guān)察公(gōng)司的(de)发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于可积累(lèi)性。具体来(lái)说，积累体现(xiàn)在对基(jī)本(běn)面分析方法的理解和(hé)对具体(tǐ)行(xíng)业和企业的(de)洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更可能做(zuò)出(chū)对具(jù)体投资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的(de)重要性可(kě)能并不显著(zhù)。但(dàn)如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合(hé)回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是(shì)这一目标的最重要(yào)保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业升(shēng)级(jí)的经验，持(chí)续做(zuò)深入的(de)研(yán)究积累，争取构建一个全面而(ér)尽量准确的(de)坐标系，希望能(néng)正确评估企(qǐ)业的竞争力并(bìng)跨(kuà)行业选出好的公司(sī)。识别出好公司是如此重要(yào)，因(yīn)为好(hǎo)公司不(bù)是(shì)好股票的唯一(yī)情形(xíng)就是估值(zhí)过高，在(zài)其他情形下，好(hǎo)公(gōng)司都会给投资(zī)者带来长期可观的(de)回报。

　　研(yán)究(jiū)方(fāng)面，阅(yuè)读企业(yè)的(de)定期(qī)报告并对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理解企业(yè)基本面的核心(xīn)手段之一。在(zài)定期报告(gào)中，企业的所有经营活动都会反映在财(cái)务数据(jù)中，定(dìng)量的(de)数(shù)据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业形成的定(dìng)性(xìng)感知。如果能对一家公司过去和当前的财(cái)务状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔(ěr)街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功的公司都经历过短期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度(dù)的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成(chéng)功的模(mó)式往往没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的因素，是能够(gòu)一(yī)路(lù)坚持下来的(de)重要因素，也通常意(yì)味着长期(qī)可(kě)观(guān)的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前(qián)三的(de)基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级(jí)为例(lì)，一(yī)季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，该基(jī)金(jīn)股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高(gāo)仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没(méi)有进行大(dà)幅度调整。数(shù)据显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级(jí)一季度(dù)末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的(de)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行(xíng)业为新科技技术演(yǎn)绎预(yù)测中的相关行(xíng)业，例如计算机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风险担忧(yōu)、经济衰(shuāi)退的(de)初始(shǐ)预(yù)期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的(de)较热烈(liè)的(de)应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制(zhì)造业(yè)相(xiāng)对(duì)表现(xiàn)不理想的(de)原(yuán)因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级基金(jīn)的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全(quán)球比较优势(shì)的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐(lè)观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。对本基(jī)金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值(zhí)积累的公(gōng)司。经(jīng)过(guò)调整，行业估值水平(píng)已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场(chǎng)定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的(de)趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期(qī)也呈现分化(huà)，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会(huì)可预(yù)见地(dì)加(jiā)大。这对于投资人(rén)而言(yán)，在(zài)新信息的处理上提(tí)高了难度，短期(qī)内基(jī)本面估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也(yě)就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何(hé)调(diào)整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基(jī)金中回顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度(dù)中国经(jīng)济整(zhěng)体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业(yè)投资的信心恢(huī)复会(huì)有(yǒu)一个(gè)过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海外(wài)则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也(yě)让投资者担心这是否只是当下复(fù)杂环境下各(gè)种(zhǒng)危机(jī)的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一(yī)步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美联(lián)储在货币政策调(diào)整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处(chù)安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内容生成）”和(hé)部分国企相(xiāng)关(guān)板块(kuài)获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈(liè)、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则(zé)进一步(bù)加剧了(le)市(shì)场(chǎng)结构的分(fēn)化。受(shòu)益(yì)两(liǎng)大(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)突(tū)出，而(ér)新能源(yuán)、金融(róng)地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚未发(fā)掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基金一季(jì)度(dù)操作不多，主要(yào)包括行业(yè)上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上则(zé)逆(nì)向增持了一些由于短期基本面一般或(huò)者机构调(diào)仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但长期市值空(kōng)间较大的(de)中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续(xù)3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一(yī)季度退出该基金前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈(chén)皓(hào)减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持(chí)了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上(shàng)一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗关键(jiàn)器件的(de)振(zhèn)芯(xīn)科(kē)技(jì)、氟化工龙头中(zhōng)的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度(dù)热(rè)门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对(duì)于火热(rè)的(de)AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了(le)积极(jí)的研究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很可能是一次全新的(de)技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不(bù)太(tài)符合(hé)我们“以相对(duì)合理(lǐ)的价(jià)格买(mǎi)入预期收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的资产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续对(duì)产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了(le)自己(jǐ)最新的(de)投(tóu)资(zī)感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾(qīng)向(xiàng)于通过深(shēn)入(rù)研究(jiū)获得超额(é)认知、并最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人生(shēng)一样，每(měi)天(tiān)都可(kě)以做选择(zé)，但终其(qí)一生最重要的其实也就是那(nà)三、五次(cì)，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的(de)正是在每一次关(guān)键选择(zé)时将胜(shèng)率(lǜ)再提(tí)升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极(jí)因素正在酝酿或(huò)发酵，我们(men)重启(qǐ)了与世(shì)界的(de)链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市(shì)场获(huò)得了更多实质(zhì)性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市(shì)的一(yī)二手房销售持续(xù)恢复，部分行业(yè)已经(jīng)进入库存(cún)周期的尾段，我(wǒ)们可(kě)能真的只需(xū)要一点点(diǎn)信心，就(jiù)能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难(nán)模式，迎来投资人(rén)久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值

　　去snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样翻更多的“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大(dà)重仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依旧位(wèi)居富国天(tiān)惠(huì)基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大(dà)重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以第三方医学(xué)检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服(fú)务企(qǐ)业，通过不断积累(lèi)的“大(dà)平台、大网络、大服(fú)务、大(dà)样本和大(dà)数(shù)据(jù)”等(děng)资源优(yōu)势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先的医学(xué)诊(zhěn)断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工板块中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在(zài)一季(jì)度新进富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药(yào)明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两只个股(gǔ)则在一(yī)季度退出富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季报中回顾，一(yī)季(jì)度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经(jīng)济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了(le)明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施的一些收(shōu)缩性行业监管政策(cè)放松管制的迹(jì)象(xiàng)确(què)认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前(qián)数据上呈现的复苏(sū)力度还(hái)不是(shì)很强(qiáng)，但我们(men)应该看到是积极的(de)因(yīn)素正在(zài)发(fā)挥作(zuò)用持续(xù)的(de)进程(chéng)中(zhōng)。更(gèng)要(yào)重视的(de)是市场的整体(tǐ)估值(zhí)依然处于长周期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权(quán)益市(shì)场处在较(jiào)好的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在(zài)更长的时间维度，我(wǒ)们相(xiāng)信(xìn)现在所面(miàn)临的重重困难终将找到解(jiě)决的出路。投资者当前选择承snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样受市场(chǎng)波(bō)动对应的(de)预(yù)期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于(yú)在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调(diào)，我们并(bìng)不(bù)具备精(jīng)确预测市场短期趋(qū)势(shì)的可靠能力(lì)，而把精力集中在(zài)耐心收集具(jù)有远大前(qián)景(jǐng)的优(yōu)秀(xiù)公(gōng)司，等待(dài)公(gōng)司自身(shēn)创造价值的实(shí)现和市场情绪在未来某(mǒu)个(gè)时(shí)点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏(piān)好投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公司(sī)治理结构(gòu)完善(shàn)、管理层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为(wèi)此类(lèi)企业(yè)，有更大的(de)概率(lǜ)能(néng)在未来为投资者创造价值(zhí)。分享企业自(zì)身增长带(dài)来的资(zī)本(běn)市场收益是成长型(xíng)基金获取回报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业内知(zhī)名的(de)主投大消费板块(kuài)的基金经(jīng)理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦(yàn)春一季(jì)度如何调仓换股，他又是如(rú)何看待未来市场，也值得投(tóu)资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业(yè)板块变化不(bù)大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位和行业(yè)配(pèi)置(zhì)没有大的变化，仍(réng)然(rán)坚持(chí)自下而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季(jì)报来看，前(qián)三(sān)大重仓股仍为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也(yě)继(jì)续在其(qí)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国(guó)中免加(jiā)仓力度(dù)最大(dà)，一(yī)季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底持仓，美的集(jí)团新进前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度，我国经济温(wēn)和复(fù)苏(sū)。海外通胀预期变(biàn)化(huà)对国内资本市场造成较大(dà)扰动。美国(guó)失业率水平再创新低(dī)，意味(wèi)着高利率环境(jìng)大(dà)概率持续(xù)更长时(shí)间。气球事(shì)件导致中美关系再度(dù)紧张。国内(nèi)强刺(cì)激预期落空，叠加海外(wài)风险事件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏(piān)离(lí)复苏(sū)主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化需(xū)要一个(gè)过程，特别是(shì)居民和中小(xiǎo)企业(yè)，需要时间修复资产负债表、修复信心。随(suí)着经(jīng)济逐(zhú)步正常化，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大(dà)概率超预期回升。就近期(qī)公(gōng)布(bù)的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快带来的金融(róng)风险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩(suō)速度和幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流(liú)动性(xìng)问题，底层(céng)资(zī)产问题(tí)不(bù)大，海外央(yāng)行(xíng)及时救助可(kě)以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融危机的(de)风险不大(dà)。欧美等发(fā)达国家通胀和金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难度较大(dà)，这也意味着全球无风险收益(yì)率在相对顶(dǐng)部(bù)位置，国家之(zhī)家沟通对(duì)话、加(jiā)强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路上(shàng)。除了(le)继(jì)续(xù)关注整个经(jīng)济体发(fā)展状况(kuàng)之外，我们(men)可以将目光更(gèng)多(duō)放在微观企业层面(miàn)。可(kě)以看到很多(duō)公司在过去几年(nián)始终做正确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀(xiù)、更加强(qiáng)大。不必总是(shì)关注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化(huà)可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资(zī)机(jī)会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益(yì)。

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