公募基金交易(yì)结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较为常见的托(tuō)管人结算模式和券商(shāng)结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三(sān)方合(hé)作推出(chū)。目前(qián)正在发行(xíng)的(de)易方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方(fāng)达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业(yè)各(gè)方目光，据业内人士透露，除了广发(fā)证(zhèng)券有落地的基(jī)金(jīn)产品之(zhī)外，其他券商(shāng)1亿等于多少万、基金公司也在关注研(yán)究这一新(xīn)的(de)模(mó)式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基(jī)金结(jié)算(suàn)模(mó)式迎来新时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据(jù)不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托(tuō)管人(rén)结算模式是最早(zǎo)出现也是最为成熟(shú)的基金结算模(mó)式(shì)。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬(qiào)动券商(shāng)资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易结算模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在发行(xíng)的易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博道(dào)、易方达两家基金公(gōng)司与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发(fā)证(zhèng)券是率先(xiān)有落(luò)地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这(zhè)一新的(de)业务(wù)。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍(shào)，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券公司进行(xíng)交易申(shēn)报(bào)，由托(tuō)管银行(xíng)进行结算，在(zài)这种模(mó)式下(xià)，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到(dào)证(zhèng)券公(gōng)司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式(shì)中产品资金集(jí)中存(cún)放(fàng)在托管(guǎn)银行(xíng)，在券商(shāng)开立的资金账(zhàng)户无(wú)需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司(sī)采用申(shēn)报交易额度(dù)，使用(yòng)虚头寸资(zī)金(jīn)的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已申报(bào)的交易额度每(měi)日滚动(dòng)计算产品资金账户(hù)虚头寸资金余(yú)额，1亿等于多少万以实现(xiàn)对产品(pǐn)场(chǎng)内交易额度(dù)的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下(xià)基(jī)金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪(jì)券(quàn)商(shāng)完成，仍然保留(liú)了原先券商交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式的交易前端(duān)控制、验资验券(quàn)的优点，同(tóng)时资金结算由(yóu)托(tuō)管行(xíng)完成(chéng)，解决了部分托管行比较关注的托管资(zī)金归属保(bǎo)管问题(tí)，一定程度上调动了托(tuō)管(guǎn)行的积极性。

　　在博时(shí)基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证(zhèng)券公(gōng)司结算模式的选择，更好(hǎo)地(dì)满足各(gè)方差异化的需求，也印证(zhèng)了券商财(cái)富管理转型已经进入更加成熟(shú)和(hé)高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式(shì)备(bèi)选可以有助于降低(dī)运营风(fēng)险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营效率带(dài)来的优质交易体验的(de)同时，兼顾券(quàn)商与基金公司(sī)的商业利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾业(yè)务，产品工具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金(jīn)融机(jī)构为广(guǎng)大投资人提供更(gèng)多的交易(yì)工具(jù)选择。”他进一步(bù)分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结算资(zī)金的三方存(cún)管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易进行前端验资验券；三是日终资(zī)金(jīn)对账：实现证券公司与托(tuō)管人系(xì)统对(duì)接对账。”

　　加强交易前(qián)端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的(de)商(shāng)业(yè)模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算(suàn)模式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募(mù)集和日常申购赎回都通过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投(tóu)资端(duān)业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的(de)跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验券，可有效防(fáng)控异(yì)常交易和超买风险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公募基(jī)金管(guǎn)理人而(ér)言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，较传(chuán)统托(tuō)管银行结算模式，有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加强了交易前端验资(zī)验(yàn)券功能，优化(huà)交易监控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商(shāng)业利(lì)益，有利于券商代(dài)买市占(zhàn)率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模(mó)式(shì)，公募类QFII结(jié)算模式，也(yě)有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，无(wú)需银(yín)证转账即(jí)可调整场内外资(zī)金分布(bù)，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了三方(fāng)存(cún)管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与(yǔ)风险控(kòng)制两方(fāng)面的需求(qiú)，相(xiāng)？过(guò)往的结算(suàn)模(mó)式体现(xiàn)出了？定优势(shì)。相比(bǐ)券商结(jié)算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下无需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时也(yě)简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比托管(guǎn)人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模(mó)式下，产品资金不是(shì)集中于原来的证券公司(sī)资金账(zhàng)户，仍(réng)然存放在托管行(xíng)账户，实现的方(fāng)式是需要将托管行和(hé)券(quàn)商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证(zhèng)转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金分散(sàn)管理，资(zī)金划拨时间受(shòu)银证转账时(shí)间范围限制的痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作过程，减少银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)资金划拨工作(zuò)，例(lì)如(rú)，定期费用(yòng)支(zhī)付(fù)、新(xīn)股新债缴款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券(quàn)资金账户开户与银证关联挂(guà)钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利(lì)于明确各(gè)方职(zhí)责所在(zài)，以及完善业务风险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司前端验资验券可(kě)有效防控异常交易和超买风险，托管人(rén)负(fù)责交收(shōu)；日终(zhōng)资金对(duì)账实现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统对接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类Q1亿等于多少万FII结算模式的几(jǐ)点不足(zú)之(zhī)处：一方面，类(lèi)似托(tuō)管人结算模式，该模(mó)式(shì)与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式一致，对(duì)投资(zī)组合而(ér)言需按(àn)月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备付金与保证机(jī)制；另(lìng)一方面，虚(xū)头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券(quàn)商三(sān)方需每日(rì)确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决(jué)于投(tóu)资(zī)组合交(jiāo)易特征(zhēng)，将增加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公(gōng)司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观察(chá)看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式(shì)的关(guān)注度较(jiào)高，也在筹(chóu)备或(huò)启动相(xiāng)应的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类(lèi)业(yè)务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍(réng)有待解决等问题，初期或更多是(shì)头部(bù)基金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍并(bìng)不大。”一家基(jī)金公(gōng)司人士表示，这类业务(wù)具备一(yī)定吸引(yǐn)力(lì)，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可(kě)以同时激发银行、券(quàn)商(shāng)双方的(de)销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段(duàn)参(cān)与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也(yě)表(biǎo)示(shì)，关(guān)于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待(dài)解决，成为主流结(jié)算模式仍不具备条件。展望未(wèi)来(lái)，预计(jì)相关(guān)金融机(jī)构对该模式会保持高度(dù)关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基(jī)金相关(guān)人士更有信心(xīn)，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行三方共赢的(de)模(mó)式，有望(wàng)成为新的行业发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式均有比较(jiào)优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无(wú)需银证转账(zhàng)；对证券(quàn)公司提高服务机构(gòu)客户的能力，也(yě)加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对基金(jīn)公司(sī)来说(shuō)，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用券(quàn)商结算模式下的场内交(jiāo)易前端验资验券相关流程和(hé)业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商(shāng)和托管行(xíng)的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环(huán)节需(xū)要进行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业(yè)内了解到(dào)，也(yě)有一些(xiē)银(yín)行、券商对此也抱(bào)有积极态度(dù)，愿(yuàn)意布(bù)局(jú)此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结(jié)算模式发生(shēng)了(le)重要(yào)变(biàn)化，从(cóng)单一模式走向券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的(de)主流(liú)模式。这一模式是，基金管理人(rén)租用券商(shāng)的交(jiāo)易席位直连报(bào)盘(pán)交易(yì)所，托管人作为特殊结算参与人(rén)与中(zhōng)国结算(suàn)进行资金(jīn)和证(zhèng)券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今(jīn)已历(lì)时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善及券(quàn)商财富管理业务(wù)高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结(jié)模式。根(gēn)据(jù)中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与(yǔ)规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模式(shì)，基(jī)金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每种结算模式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提(tí)供更好的(de)服务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随(suí)着(zhe)权益市场行(xíng)情修(xiū)复及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权(quán)益基(jī)金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数(shù)型基(jī)金等产品类型上，券结模式将(jiāng)有较大发(fā)展空间。”上述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的发展。据一位业内人士(shì)表示，现阶段券商结算模式在中小基金公(gōng)司中(zhōng)更(gèng)加(jiā)普遍。中小基金相(xiāng)对(duì)来说(shuō)获(huò)得银(yín)行(xíng)渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效推动(dòng)券商和基(jī)金公司的合作(zuò)关系，有助(zhù)于(yú)中小基金新产品开(kāi)拓(tuò)市(shì)场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也表示(shì)，券(quàn)结模(mó)式保有量会更(gèng)稳定一(yī)些，对(duì)于托管(guǎn)行有一(yī)个制(zhì)衡(héng)的作用(yòng)。以前是小公(gōng)司为(wèi)主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试水，以(yǐ)后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，券商(shāng)结算模式的(de)发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发(fā)展的边(biān)际制约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统探索较困(kùn)难(nán)”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略(lüè)与市(shì)场环境(jìng)及需求(qiú)的匹配度、业绩(jì)表(biǎo)现与(yǔ)客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算(suàn)模式(shì)，将基金公司、基(jī)金产品(pǐn)与券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回(huí)归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务”的(de)基(jī)金公司和证券公(gōng)司会受(shòu)益(yì)于这一发展变化。

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