昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安(ān)，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带(dài)来(lái)重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态(tài)而(ér)来(lái)的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造(zào)成(chéng)不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和(hé)中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个(gè)月公(gōng)司都经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的(de)情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了(le)，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一(yī)下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季(jì)度(dù)是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的(de)预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的(de)收(shōu)益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于(yú)过去几十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并(bìng)不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能力的人。如(rú)果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格(gé)也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日(rì)元(yuán)做(zuò)了(le)些奇(qí)怪的事(shì)。对于(yú)日(rì)本实施的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚(jù)力(lì)的社(shè)会(huì)，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大(dà)于(yú)需的市场格(gé)局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发(fā)布最(zuì)新(xīn)研(yán)究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好(伊拉克是不是被灭国了hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大落(luò)。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内(nèi)猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉季(jì)节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，伊拉克是不是被灭国了2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数(shù)据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋(qū)势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货(huò)价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货(huò)2305合约期(qī)现已(yǐ)在(zài)逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复的(de)空间。建议(yì)投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值(zhí)下(xià)移带来的系统性风险。

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