近(jìn)日(rì)，国(guó)内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金(jīn)陆(lù)续公布了一季(jì)报。在一季度商品市(shì)场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得(dé)注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在报(bào)告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已(yǐ)实现收益和利润(rùn)方面，一季(jì)度，建信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区别(bié)？4只公募商品期(qī)货基金在一季报(bào)中均提及(jí)，本期已实现(xiàn)收益指基金本期利息收(shōu)入、投资收益、其他收入（不含(hán)公允价值(zhí)变动(dòng)收益）扣除相(xiāng)关费用和(hé)信用减(jiǎn)值损(sǔn)失(shī)后的余额，本期利(lì)润(rùn)为本期已(yǐ)实现收益加(jiā)上(shàng)本期公(gōng)允价值(zhí)变动收益。

　　期末基金资产向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害净(jìng)值方面(miàn)，截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF资产净(jìng)值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF实(shí)现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF净(jìng)值(zhí)增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化(huà)，可以(yǐ)反映出投资者(zhě)的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除(chú)华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商(shāng)品期(qī)货(huò)基金均受到(dào)净申购(gòu)。截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增(zēng)加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达(dá)27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较期初增加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害xià)饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市(shì)场整体走(zǒu)出下跌行(xíng)情(qíng)，华夏基(jī)金(jīn)认(rèn)为，主要原因有以下几(jǐ)点：首先(xiān)，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在资本(běn)市(shì)场持续发酵，导(dǎo)致了(le)原(yuán)油以及(jí)美豆(dòu)等(děng)大(dà)宗商品(pǐn)价格下(xià)跌，引领国(guó)内(nèi)豆(dòu)粕价(jià)格(gé)下挫；其次，国内现货供应相对(duì)充(chōng)裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个(gè)月国内大豆到港量趋于增加，同时由(yóu)于(yú)下(xià)游提货消极(jí)，油厂豆粕不(bù)断(duàn)累库，部分油厂甚至出现胀库(kù)现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春节(jié)前(qián)养(yǎng)殖产品(pǐn)集中(zhōng)出(chū)栏，春(chūn)节后一(yī)段时(shí)间一般是(shì)豆粕需求(qiú)淡(dàn)季，而今年(nián)由于生猪(zhū)价格(gé)持续下(xià)行，养殖业复产积(jī)极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于(yú)偏(piān)低水平。

　　关于报(bào)告期内基金投资策略和(hé)运(yùn)作分(fēn)析，国投瑞银(yín)基金表(biǎo)示(shì)，一季度白银(yín)在初(chū)期两(liǎng)个月处于振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹(dàn)至年初位置(zhì)。黄金(jīn)较(jiào)白(bái)银表现更为强势，金银(yín)比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白银工业属性(xìng)及美联储(chǔ)加息预(yù)期升温影响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出更高的波(bō)动性。后(hòu)期则主要是欧美银行业出现流(liú)动性危机(jī)，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对于美(měi)联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注(zhù)突发(fā)地缘(yuán)政治、金融体系的流(liú)动性风险、新兴经济体债务风险等黑(hēi)天鹅事件的(de)影响。今年以(yǐ)来，美联储(chǔ)已连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示美联储今(jīn)年(nián)或还有一(yī)次加(ji向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害ā)息(xī)。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金(jīn)属相对(duì)有(yǒu)利，贵(guì)金属(shǔ)配置价值进一(yī)步提升。考虑(lǜ)到白银的(de)高弹性(xìng)及(jí)金(jīn)银比价的相(xiāng)对高位(wèi)，建议(yì)择机(jī)积极配置。

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