调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二(èr)季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续(xù)出(chū)现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面(miàn)，一(yī)方(fāng)面由于近期原油(yóu)大跌(diē)，另(lìng)一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以(yǐ)及(jí)美国的加息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国调(diào)油需求的预期(qī)边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)，记者了(le)解到(dào)，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年(niá胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗n)极端的(de)调油行情使得市场预期今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)发生(shēng)的概(gài)率仍较大，调油商提(tí)前准备原(yuán)料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃美(měi)亚价(jià)差处于往年同(tóng)期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异(yì)，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调(diào)油(yóu)料的(de)短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历(lì)过去年的(de)大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗从去年四季度至今韩国(guó)出口(kǒu)美国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相对高位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预(yù)期(qī)，今年市(shì)场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于(yú)去(qù)年。但(dàn)我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处于(yú)高位徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着调油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需求(qiú)的(de)主要(yào)时期，而今年(nián)市场提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求(qiú)面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形(xíng)成原(yuán)油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受限以及疫情(qíng)影响下美国(guó)炼(liàn)厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年(nián)调油(yóu)季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍(réng)将发生，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格的提振高度(dù)将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原(yuán)油(yóu)库存低位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求的(de)不确定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力石化和嘉通能(néng)源(yuán)两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费(fèi)走弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应(yīng)端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯(chún)苯港口库(kù)存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现在还(hái)没有真正进入美国汽油的(de)消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬(xún)开(kāi)始(shǐ)美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预(yù)期(qī)以(yǐ)及(jí)美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成(chéng)色(sè)或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原(yuán)油的价差高点已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或(huò)将回(huí)归(guī)自身的供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力合约换(huàn)月，市场(chǎng)的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之(zhī)外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库(kù)压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力。

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