作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有望回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降50克有多少参照物图片，50克有多少参照物(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价(jià)格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具(jù)及交通(tōng)工具用燃料(liào)价格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗商品价格(gé)波动(dòng)影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资(zī)料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及(jí)制品(pǐn)相关行业(yè)价格环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行业价格结束(shù)自去年底以来的强势表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持(chí)续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去(qù)年(nián)下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压(yā)力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收(shōu)储工作的(de)开展，生(shēng)猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价(jià)水平有望逐步回归至(zhì)正常水平(píng)、整体(tǐ)将保持温和(hé)上(shàng)涨态势(shì)，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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