公募基金交易结算模式再(zài)现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模(mó)式和(hé)券(quàn)商结算模式之后，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三(sān)方合(hé)作推出。目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出(chū)也吸引(yǐn)了行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除了(le)广发证券有落地的基金产品之外，其他券(quàn)商(shāng)、基金公司也(yě)在关(guān)注研究这一(yī)新的模式(shì)，也在摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多位业(yè)内(nèi)人士(shì)看来，目前基(jī)金(jīn)结(jié)算模式迎来新(xīn)时代(dài)。券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度(dù)的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史长河(hé)中，托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式是最早出现也是最为(wèi)成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结算模(mó)式启(qǐ)动试(shì)点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有(yǒu)力(lì)抓手，之后由(yóu)试点转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易(yì)结算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发行的易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道(dào)、易方达两(liǎng)家(jiā)基金公司与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是(shì)率(lǜ)先有(yǒu)落地(dì)基金(jīn)产(chǎn)品的券商(shāng)，据(jù)了解，其(qí)他券(quàn)商也在积极研(yán)究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士(shì)透露(lù)。

　　据博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模式(shì)”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交(jiāo)易申报，由托(tuō)管(guǎn)银行进行结算，在这种(zhǒng)模式(shì)下，资(zī)金存放在托(tuō)管银行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式(shì)的(de)最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商(shāng)开(kāi)立(lì)的资金账(zhàng)户无需(xū)实际上的银证(zhèng)转账存入(rù)资金，每个交易日基金公司采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的(de)方(fāng)式进行场(chǎng)内交易，券商根(gēn)据(jù)已(yǐ)申报的交易(yì)额度每(měi)日滚动计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现(xiàn)对产品场内(nèi)交易额(é)度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍(réng)然保留了(le)原(yuán)先(xiān)券商交易结(jié)算(suàn)模式的(de)交易前端控(kòng)制、验资验券的优点，同时资金结(jié)算由托管行完(wán)成(chéng)，解决了(le)部(bù)分托(tuō)管(guǎn)行比(bǐ)较关注的(de)托管资(zī)金归属(shǔ)保(bǎo)管问题，一定程度上调(diào)动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金(jīn)与证券(quàn)公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各方差异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经进入更加成熟和高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有助于(yú)降低(dī)运营风险(xiǎn) 、提升效率，促(cù)进公(gōng)募基金、券(quàn)商渠道、基(jī)金(jīn)投资(zī)人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式(shì)可以保(bǎo)证较好运营效率带(dài)来的(de)优(yōu)质交易(yì)体验的同(tóng)时(shí)，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资(zī)人提供更多的交(jiāo)易(yì)工具选择。”他(tā)进一(yī)步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易(yì)结算资(zī)金(jīn)的三方(fāng)存管框(kuāng)架，谈(tán)及(jí)这类模式的创新(xīn)点，平安基(jī)金总结为三大方(fāng)面：“一(yī)是(shì)虚头寸：实(shí)现虚(xū)头寸指令对接，资金无需(xū)三方(fāng)存管；二(èr)是交易交收(shōu)分离：证券公司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资验券；三是(shì)日终资金对账(zhàng)：实(shí)现证券公司与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人系(xì)统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前(qián)端(duān)验资(zī)验券功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道的(de)商业模(mó)式创新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算模式(shì)还是比(bǐ)较陌(mò)生。相比(bǐ)过往的结算(suàn)模(mó)式，公(gōng)募基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)有哪些优劣势？也是投资(zī)者(zhě)关注的问题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都(dōu)通过(guò)券(quàn)商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务也是(shì)通过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗公(gōng)司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行(xíng)前(qián)端验资(zī)验券，可(kě)有效(xiào)防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险。”博道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了(le)交易前端(duān)验资验券功(gōng)能，优化交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商渠(qú)道商业模式的创新(xīn)，类似(shì)与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业(yè)利益(yì)，有利(lì)于券(quàn)商代买市占率的提(tí)升。博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算模(mó)式，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，也(yě)有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资(zī)金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提(tí)升；二(èr)是，简化了开户环健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为(wèi)，对(duì)于基(jī)金管(guǎn)理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用效(xiào)率与风(fēng)险控制(zhì)两方面(miàn)的(de)需(xū)求，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定优势。相比券商结算模(mó健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗)式(shì)，类QFII结算(suàn)模(mó)式下无需(xū)银证(zhèng)转账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存(cún)管登记确(què)认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下加强了交易前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监(jiān)控和(hé)头(tóu)寸透支风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品(pǐn)资金不(bù)是集(jí)中于(yú)原来的(de)证券(quàn)公司(sī)资金账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实(shí)现的方式是需要将托(tuō)管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通(tōng)，免去银(yín)证转账的步骤，解决了(le)普通(tōng)券结模式(shì)下资金分散管理，资金划拨时(shí)间受银证转账时间范围限制的(de)痛点(diǎn)。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费(fèi)用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是(shì)，更有利于(yú)明(míng)确各方职责(zé)所在，以及完善业务风险管(guǎn)理(lǐ)。通(tōng)过(guò)交易交收(shōu)分离，证券公司(sī)前端验资验券可(kě)有效防控异(yì)常交易和超买风(fēng)险，托管人负责(zé)交收(shōu)；日终资金对账实(shí)现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方面(miàn)，类(lèi)似托管人结(jié)算模式，该模(mó)式与托管人结(jié)算模式一致，对投(tóu)资组合而言需按(àn)月计算(suàn)缴纳(nà)最低结算备付(fù)金与(yǔ)保证机(jī)制(zhì)；另一方面，虚(xū)头(tóu)寸机制下，管理人(rén)、托管人与(yǔ)券商三方(fāng)需每日确(què)立(lì)场(chǎng)内/外资(zī)金分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增(zēng)加(jiā)日常(cháng)投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或吸(xī)引头部(bù)基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不少基(jī)金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也(yě)在(zài)筹(chóu)备或启动相应的(de)合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的(de)限制(zhì)仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是头部(bù)基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司内(nèi)部对(duì)这一业(yè)务进行了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业(yè)务具(jù)备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式(shì)和券商(shāng)结算模式，这一(yī)模式(shì)可(kě)以同(tóng)时激发银(yín)行、券商(shāng)双方(fāng)的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的(de)先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部(bù)副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流(liú)结(jié)算模式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计(jì)相关金(jīn)融机构对该(gāi)模式会保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人士更有信心，认(rèn)为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢(yíng)的模式，有望成(chéng)为新的行(xíng)业(yè)发展趋(qū)势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式(shì)较(jiào)传统券(quàn)结(jié)模式、托管人结算模式均有比较优势；对(duì)托管人而(ér)言(yán)，产品资金全额留(liú)存(cún)在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高(gāo)服(fú)务机构客户的(de)能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及不少系统改造(zào)，尤(yóu)其是托管行和券商。博道(dào)基金就表示，对(duì)基金(jīn)公司来(lái)说，总体保(bǎo)留沿(yán)用券商(shāng)结算模式下的场(chǎng)内交易前(qián)端(duān)验资验券相关流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉(shè)及一些(xiē)小改动。但(dàn)券商和托管(guǎn)行(xíng)的系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实现的模式(shì)来看(kàn)，主要是广发证券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一(yī)些银行(xíng)、券商对此也抱有(yǒu)积(jī)极态度，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类业务。

　　从单(dān)一(yī)模(mó)式走向三类模式(shì)

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发(fā)生了(le)重要变化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类模式的(de)时代。

　　自(zì)公募基金诞(dàn)生(shēng)起(qǐ)，采取的(de)就是银行托管人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目(mù)前公募基(jī)金结(jié)算的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交(jiāo)易席位(wèi)直(zhí)连报盘交(jiāo)易(yì)所，托管人作为(wèi)特殊结算(suàn)参(cān)与人与中国(guó)结(jié)算(suàn)进行资金和(hé)证券(quàn)的清算交收。

　　券(quàn)商结(jié)算模(mó)式在2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并于(yú)2019年(nián)初(chū)由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改(gǎi)善及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高(gāo)速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共(gòng)有144只(zhǐ)新(xīn)成立基(jī)金采用了券结模式(shì)。根(gēn)据中(zhōng)金(jīn)公(gōng)司统计(jì)，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与(yǔ)规(guī)模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金(jīn)2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式(shì)也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金(jīn)相关人(rén)士(shì)就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随(suí)着权益市(shì)场行情修(xiū)复(fù)及券商财富管理业(yè)务高速(sù)发(fā)展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型上(shàng)，券结模(mó)式将有较大(dà)发展空(kōng)间。”上述平(píng)安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士(shì)表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在(zài)中小基金公司中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小基金(jīn)相对来说获得银行渠道的营销支持难(nán)度较大，券结模式能有效(xiào)推动券(quàn)商和基金公司的合作关系，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士(shì)也表(biǎo)示，券(quàn)结模(mó)式保有量(liàng)会(huì)更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一(yī)个制衡的作(zuò)用(yòng)。以(yǐ)前是(shì)小公司为(wèi)主，现在也(yě)有(yǒu)一些大公司陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后会(huì)是(shì)一个(gè)趋(qū)势(shì)。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券商结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代(dài)：发(fā)展的边际制(zhì)约因素(sù)，也从“投(tóu)入成本较大(dà)、技术系(xì)统(tǒng)探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹配度、业(yè)绩表现与(yǔ)客(kè)户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠(qú)道陪伴的契(qì)合度(dù)”。券商(shāng)结(jié)算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与券商渠道(dào)的(de)中长期利益深度绑(bǎng)定(dìng)；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发(fā)生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务(wù)本(běn)质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基金(jīn)公司和证券公司会受益于这一发展变化。

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