公一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十募基金交(jiāo)易(yì)结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见的托管人(rén)结算(suàn)模式和券商结算模式之后，一(yī)种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方(fāng)合作推(tuī)出。目前(qián)正在发行的(de)易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的推出也吸引了(le)行业各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广发证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基金结(jié)算(suàn)模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择(zé)不(bù)同的结算(suàn)模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公募基(jī)金25年(nián)的历史长河中，托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式是最早(zǎo)出现也是(shì)最为成熟(shú)的基金结算模(mó)式。到了2017年(nián)，券商(shāng)结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资(zī)源的有力(lì)抓手，之后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证(zhèng)券是率先(xiān)有落地基金产品的券商，据(jù)了解(jiě)，其他券(quàn)商(shāng)也在积极研究这一新(xīn)的(de)业(yè)务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券(quàn)公司进(jìn)行交易(yì)申报(bào)，由托管银行(xíng)进行结算，在(zài)这(zhè)种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到(dào)证券公(gōng)司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金(jīn)集(jí)中存放在托(tuō)管银(yín)行，在券(quàn)商开立的资(zī)金账户(hù)无需实际上的银证转账存入资(zī)金，每个交易日基金公(gōng)司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行场内交易，券商根(gēn)据已申报(bào)的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实(shí)现对产(chǎn)品场内交易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留(liú)了原先券商(shāng)交易结算模式的交易(yì)前(qián)端控制、验资验券的优点，同时(shí)资(zī)金结算由托(tuō)管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注(zhù)的托管(guǎn)资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上(shàng)调动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基(jī)金与证(zhèng)券公司结算模(mó)式的(de)选择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可以有助于(yú)降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营效率带来的优(yōu)质交易体验的同(tóng)时(shí)，兼顾券商(shāng)与基(jī)金公司的商业利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工具(jù)化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择(zé)。”他(tā)进(jìn)一(yī)步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破(pò)了现(xiàn)行客户交易结算(suàn)资(zī)金的三方存(cún)管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基金总结(jié)为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金(jīn)无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对(duì)账：实现证券公(gōng)司(sī)与托(tuō)管人系统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验资验(yàn)券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商(shāng)业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新(xīn)的交易(yì)结算模(mó)式(shì)，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还(hái)是比较陌(mò)生。相比(bǐ)过往的结(jié)算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣(liè)势？也是投(tóu)资者关注(zhù)的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募(mù)集(jí)和(hé)日(rì)常申购(gòu)赎(shú)回都通(tōng)过券(quàn)商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投(tóu)资(zī)端业务也是(shì)通(tōng)过券商完成，可以(yǐ)全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对(duì)产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行前端验(yàn)资验券，可有效防(fáng)控异(yì)常交易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模(mó)式，较(jiào)传统托(tuō)管(guǎn)银(yín)行(xíng)结算模(mó)式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一(yī)是(shì)，加强了交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)，优化交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模(mó)式的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业(yè)利(lì)益，有(yǒu)利于(yú)券商代买(mǎi)市(shì)占(zhàn)率的提升(shēng)。博时基金券商业(yè)务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相(xiāng)较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认(rèn)为，对(duì)于基金管(guǎn)理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式(shì)，可以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用效(xiào)率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的(de)结算模式体现出了？定优(yōu)势(shì)。相比(bǐ)券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升，同时也简化(huà)了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强(qiáng)了交易前端(duān)验资(zī)验券功能，可优(yōu)化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中(zhōng)于原来的证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)资金账户，仍(réng)然存放在托(tuō)管(guǎn)行账户，实现的方式是需(xū)要将托管行和券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去银证转账的(de)步骤，解(jiě)决了(le)普通券结模式下(xià)资金分散管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作(zuò)过(guò)程，减少银证(zhèng)转账资金划(huà)拨(bō)工作，例如，定期费(fèi)用支付(fù)、新(xīn)股新债缴款与银行(xíng)间账(zhàng)户之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算(suàn)模式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与银(yín)证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明确各方(fāng)职责(zé)所在，以及完(wán)善业务风险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交收(shōu)分离，证券公司(sī)前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券可有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负责(zé)交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与托管人(rén)系(xì)统对(duì)接对账，可防范资(zī)金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的几点不(bù)足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)，该模式与托(tuō)管人结算(suàn)模式一致，对投资组合(hé)而言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最(zuì)低结(jié)算备付(fù)金与(yǔ)保证机(jī)制(zhì)；另一方面(miàn)，虚头(tóu)寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与(yǔ)券商三方需每日(rì)确立场内/外资金分配比例。取决于投资(zī)组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的关注度较高(gāo)，也在筹备或(huò)启动相应(yīng)的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的(de)限制仍有待解决等(děng)问题(tí)，初期或更多(duō)是头部(bù)基金公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在公司内(nèi)部对这一业务(wù)进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一(yī)家基(jī)金公司人士(shì)表示，这类(lèi)业务具备一定吸(xī)引力，相比(bǐ)较(jiào)托管行结(jié)算模式和(hé)券商结算模式，这(zhè)一模式可以同时激发(fā)银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博(bó)时券(quàn)商(shāng)业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算模(mó)式仍处于(yú)发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备(bèi)条件(jiàn)。展望未来(lái)，预计相关金融机构对该模(mó)式会(huì)保持(chí)高度(dù)关注，会(huì)成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信(xìn)心，认为这是(shì)一个(gè)基金、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望成为新(xīn)的行业发(fā)展趋势。对(duì)管理人(rén)而(ér)言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管(guǎn)人结算模式均(jūn)有比(bǐ)较优势(shì)；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留(liú)存在(zài)托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司提(tí)高服务机构客(kè)户的能力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过(guò)，基金(jīn)公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系(xì)统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿(yán)用券商(shāng)结算模(mó)式(shì)下的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验资验券(quàn)相关(guān)流程和业务系统，个别如清算模块涉及一(yī)些小改动。但券商和托管行的系统(tǒng)改动较大(dà)，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清(qīng)算、场外清算(suàn)等多(duō)个环节需要进行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式(shì)来看，主要是(shì)广(guǎng)发证券(quàn)、兴(xīng)业银行、基金(jīn)公司三方参(cān)与(yǔ)。而记(jì)者从业内了(le)解到，也(yě)有一些银(yín)行、券商对此也(yě)抱(bào)有积极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变(biàn)化(huà)，从单(dān)一模式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代(dài)。

　　自公(gōng)募(mù)基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取的就是银(yín)行(xíng)托管人结算模式，到(dào)目前已25年(nián)了(le)，仍然(rán)是目前公募基金结算的主流(liú)模式(shì)。这一模式(shì)是，基金管理人租用(yòng)券商的(de)交(jiāo)易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特(tè)殊结算参与人与(yǔ)中(zhōng)国结算进行资金(jīn)和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式在2017年(nián)启(qǐ)动(dòng)试(shì)点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商(shāng)财(cái)富管理业务高速发(fā)展，券结模式(shì)自(zì)2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结(jié)模(mó)式(shì)。根据中金(jīn)公司(sī)统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公(gōng)募基金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式也正式进入(rù)了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金相关(guān)人士就表示(shì)，券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有优(yōu)劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结(jié)模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式(shì)的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随(suí)着权益市(shì)场行(xíng)情修复及券商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理业务高速(sù)发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基金等产(chǎn)品类型(xíng)上(shàng)，券结模式(shì)将(jiāng)有(yǒu)较(jiào)大(dà)发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士(shì)也看好(hǎo)券结模式(shì)的发展。据一位业内人士(shì)表示，现阶段(duàn)券商结算(suàn)模式在中(zhōng)小基(jī)金公司中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金(jīn)相对来说获得银(yín)行渠(qú)道的营销(xiāo)支(zhī)持难度较(jiào)大，券(quàn)结模(mó)式能有效推动券商和基金公(gōng)司的合作关系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也(yě)表示，券(quàn)结模(mó)式保有(yǒu)量会(huì)更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个(gè)制衡(héng)的作(zuò)用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公(gōng)司陆(lù)续开始试水，以后会(huì)是(shì)一个趋(qū)势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式(shì)的发展，已(yǐ)经(jī一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十ng)从“拼数量”时(shí)代进入“拼质(zhì)量”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从“投入(rù)成本(běn)较(jiào)大、技术系(xì)统探索较困难”转变为(wèi)“产品策略与(yǔ)市场环(huán)境及需求的匹配度(dù)、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒(shū)适度、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基金(jīn)产(chǎn)品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度(dù)绑定；在此模(mó)式下，竞(jìng)争格局会发生(shēng)分化，回(huí)归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的(de)基金公司和证券公司(sī)会受益于这一(yī)发展变化。

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