大家(jiā)周(zhōu)末好，先(xiān)来(lái)看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的(de)战备状态提(tí)升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易(yì)商周(zhōu)五加大(dà)了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公(gōng)布(bù)后(hòu)，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但(dàn)他们(men)最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息(xī)的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市(shì)场预(yù)计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者观察(chá)到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且目前工(gōng)业(yè)品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已触碰到(dào)中东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储(chǔ)目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油(yóu)非常(cháng)规能(néng)源产(chǎn)量增速持续(xù)不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的(de)边(biān)际到港(gǎng)成(chéng)本(běn)900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的(de)供需(xū)面持(chí)续带动(dòng)产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预(yù)计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在(zài)下(xià)调可能，成本(běn)端难以提(tí)供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需(xū)求(qiú)并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货(huò)价格(gé)不(bù)断(duàn)创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负(fù)或(huò)者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部(bù)分品(pǐn)种面临较(jiào)大投(tóu)产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌(diē)后(hòu)的(de)反弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带(dài)动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料出口价格(gé)上限(xiàn)站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的的行为都(dōu)对(duì)于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全(quán)球原油供(gōng)需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势(shì)从成本(běn)端带动油化工整体强于(yú)煤(méi)化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预(yù)期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期(qī)市(shì)场(chǎng)需关注(zhù)美国债务(wù)上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预(yù)计(jì)6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的(de)聚乙烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原(yuán)油(yóu)折算成(chéng)本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在原(yuán)油(yóu)及成(chéng)品油发(fā)运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原(yuán)油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无(wú站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的)弹性的(de)原油(yóu)供(gōng)应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基(jī)准去库(kù)预(yù)期仍将为(wèi)原油带(dài)来(lái)相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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