美国债务上限危(wēi)机暂(zàn)时“告(gào)一(yī)段落”——美(měi)东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过(guò)了一项关于(yú)联邦政府债务(wù)上限和预算(suàn)的(de)法案，隔日(rì)参(cān)议院(yuàn)通过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公(gōng)室数据，目前美国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国(guó)内生(shēng)产总(zǒng)值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负(fù)债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的(de)重点也将(jiāng)重新回到美联(lián)储的(de)货币(bì)政策上(shàng)来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及法定(dìng)上限，每(měi)次债务(wù)上(shàng)限触及后均得到了(le)上调或暂停，只是(shì)经历的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务(wù)上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财(cái)富管(guǎn)理投资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管(guǎn)美(měi)国(guó)彻底违(wéi)约的可能性非(fēi)常低(dī)，但此前因为市场(chǎng)担忧(yōu)发(fā)生(shēng)发生违(wéi)约，很(hěn)多国家(jiā)和(hé)行业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达(dá)市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈(yíng)利(lì)增长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键催化(huà)剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助(zhù)提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球(qiú)市(shì)场策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记(jì)者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投资(zī)者(zhě)对两党达成(chéng)一(yī)致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没有对(duì)美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野(yě)村东方国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产配(pèi)置(zhì)角度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限(xiàn)等类似的(de)尾部(bù)风险事件(jiàn)难(nán)以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关(guān)性(xìng)资产配(pèi)置、二(èr)是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限危机历(lì)史，看(kàn)到避(bì)险(xiǎn)资(zī)产如美(měi)元(yuán)、美(měi)债、黄金在通(tōng)常较(jiào)风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避(bì)险资产，国际(jì)金价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不确(què)定性(xìng)仍(réng)然较高，同(tóng)时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极端危机环(huán)境下，大(dà)类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差(chà)别(bié)抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同风(fēng)险资产一(yī)起下跌，因此以期(qī)权(quán)保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违(wéi)约(yuē)并非(fēi)我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品(pǐn)策(cè)略将(jiāng)显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非(fēi)对(duì)称(chēng)对冲策(cè)略是做(zuò)空美国(guó)高评(píng)级(jí)银行(xíng)（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感(g火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗lor: #ff0000; line-height: 24px;'>火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗ǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则(zé)对(duì)记者(zhě)表示，美债(zhài)上限的提升，将促(cù)进美联(lián)储停止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还认(火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗rèn)为，美国政府的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可(kě)以继续举债。最近两周的(de)美(měi)债谈(tán)判(pàn)关(guān)键期，美国三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来的(de)财政政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注(zhù)就业数据和(hé)工商业运(yùn)行情况，等待市场自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观(guān)预(yù)期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排(pái)除(chú)联储(chǔ)还会(huì)继续(xù)加息的可能，但(dàn)加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市(shì)场的(de)冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过后(hòu)，美国财(cái)政部预计将可(kě)于未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的(de)国债。随着市(shì)场流动性(xìng)收(shōu)紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本(běn)流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到(dào)买家，其(qí)中有三(sān)个(gè)重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债；第二(èr)，以中(zhōng)国(guó)为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第(dì)三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能促(cù)使美联储美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美联(lián)储是否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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