2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)的(de)盈利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业(yè)经营数(shù)据(jù)变化的(de)分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源局(jú)数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归(guī)母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池(chí)片环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池(chí)处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计(jgta5怎么切换角色ì)实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不(bù)齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于(yú)高位(wèi)。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价(jià)格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前(qián)完(wán)成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易(yì)形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看，中(gta5怎么切换角色zhōng)下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别(bié)是(shì)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公布的(de)最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)的(de)经(jīng)营数(shù)据也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一季(jì)度(dù)，大(dà)全能源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 gta5怎么切换角色