作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据(jù)：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方(fāng)面(miàn)，今(jīn)年(nián)初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上(shàng)看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受(shòu)受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市(热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭shì)，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭行需求(qiú)带动旅游(yóu)价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用(yòng)燃(rán)料(liào)价(jià)格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高基(jī)数的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料(liào)、生活资(zī)料价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结(jié)束自(zì)去年底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来(lái)有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均(jūn)处(chù)于正常波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑(zhù)底回(huí)升(shēng)，食品热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭项对CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)解，下半(bàn)年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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