上市公司退市在(zài)A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强制退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资(zī)者对(duì)可转债信(xìn)用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股票(piào)双重(zhòng)属性(xìng)，自(zì)诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前(qián)一直(zhí)未出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打(dǎ)破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜后，刚性兑付亦存(cún)在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在(zài)相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市(shì)少(shǎo)，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评(píng)估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正股经(jīng)营效益(yì)良好、估值合理且随市场下(xià)中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场风格(gé)变化(huà)，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前关于(yú)可转债的(de)退市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比(bǐ)如(rú)，可进(jìn)一步明(míng)确可转债在退(tuì)市(shì)后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化(huà)发(fā)行前的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资(zī)质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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