昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季(jì)度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全(quán)力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会(huì)造(zào)成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告的(de)营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个(gè)月经(jīng)济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司(sī)都经(jīng)历了(le)很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的6个月中出(chū)现了(le)存(cún)货(huò)过多(duō)的(de)情(qíng)况(kuàng)，这不(bù)是说好(hǎo)像失业(yè)率、就(jiù)业率的(de)情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常(cháng)不一(yī)样了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不(bù)出去。现在(zài)我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的(de)估(gū)值没有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美(měi)联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年(nián)美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承(chéng)在(zài)执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下(xià)一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很(hěn)支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或(huò)者(zhě)一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地(dì)位何(hé)时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道(dào)，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不(bù)会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过(guò)印钞(chāo)赢得(dé)选票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币(bì)政策和(hé)财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的(de)经济(jì)政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低(dī)位运行的(de)情(qíng)况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)调(diào)节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货(huò)市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支(zh勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝ī)撑(chēng)价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺(cì)激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业(yè)有提(tí)前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产(chǎn)品高级分析(xī)师徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业(yè)的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国(guó)能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势(shì)，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究(j勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝iū)员宋从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望(wàng)逐(zhú)步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹(dàn)后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)集体估值下(xià)移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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