核心(xīn)观点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不确定性下(xià)，高股息(xī)策略有望以其确定的(de)股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边际(jì)，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策(cè)略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的(de)不(bù)确定性；从大类(lèi)资产的(de)投资收益来看，目(mù)前可(kě)投(tóu)资的(de)资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息(xī)策(cè)略(lüè)有望(wàng)取得相对(duì)不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股(gǔ)息端需(xū)要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本(běn)面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际(jì)比较高，下(xià)降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩(jì)的将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价(jià)的(de)压(yā)力过去以及二三季(jì)度(dù)农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净(jìng)息差(chà)预计(jì)会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板(bǎn)块处于(yú)历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行(xíng)板块的(de)配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母(mǔ)也保(bǎo)证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开(kāi)始提(tí)出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中(zhōng)特估有(yǒu)望为(wèi)投(tóu)将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》资者带(dài)来除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外的(de)附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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