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但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资(zī)范式之一：低估值(zhí)、高分红

　　低(dī)估值、高分(fēn)红，是包(bāo)括能源(yuán)链、“一(yī)带一路”和运营商在内(nèi)的“中(zhōng)特估”方向最鲜明的(de)共(gòng)同特征：1）截至2022年底(dǐ)，能源链(liàn)、“一(yī)带(dài)一路(lù)”和(hé)运营商PB估值分(fēn)别处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位(wèi)。而(ér)即便经历年初以来(lái)的大幅上(shàng)涨后，当前这些板块估值(zhí)仍(réng)处于历(lì)史平均水平附近。2）与此同时(shí)，能源链、“一带一路”和运营商股息(xī)率显(xiǎn)著高于市场整(zhěng)体，较(jiào)高的分红也成(chéng)为其进可(kě)攻、退可守的(de)重要支(zhī)撑。

　　二、“中特(tè)估(gū)”投资范式之二：政策的持续支撑(chēng)和(hé)催化

　　政策持续支(zhī)撑和催化(huà)，成为(wèi)“中特估”中“一带一路(lù)”和运(yùn)营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一(yī)带一路(lù)”：在“一(yī)带一路”十(shí)周(zhōu)年之(zhī)际，从沙(shā)伊和(hé)解、中俄深化合作(zuò)联合(hé)声明、中巴联合(hé)声明等，以及后续5月召开(kāi)在即的第(dì)三届“一带一路”国际(jì)合作高峰论坛，“一带一路”相关(guān)利好不断，板块(kuài)行情得到(dào)催(cuī)化。

　　2）运营(yíng)商：去年10月以来，数字经济上升为国家战略，相关(guān)政策密(mì)集出台。今年国(guó)务(wù)院(yuàn)改组又新设国(guó)家数据局(jú)。运(yùn)营商作为(wèi)“数字(zì)经济”的(de)基(jī)础设施(shī)，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资范式之(zhī)三：景气修复预期

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民币(bì)升值(zhí)的全年宏观主线(xiàn)驱动(dòng)盈(yíng)利能力修(xiū)复，带动(dòng)能源链整体性上涨。1）能(néng)源产业链作为(wèi)原(yuán)材料高度依赖海外(wài)供应、同(tóng)时下游需求基本集中在(zài)国内市场(chǎng)的方(fāng)向(xiàng)之一，将充分受益于人(rén)民币升(shēng)值的宏观(guān)趋(qū)势。2）中国经济复苏(sū)，下游领域需求(qiú)预期回暖(nuǎn)，能源产业链尤其是行业(yè)龙头盈利已在修复。

　　四、沿(yán)着三条投资范式，“中(zhō但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思ng)特估”重(zhòng)点关注(zhù)哪些方(fāng)向？

　　除了(le)能源链(liàn)、“一带一路(lù)”和(hé)运营(yíng)商等之(zhī)外(wài)，当(dāng)前我们建议关注机械（造船）、交(jiāo)运（公路、铁路、港口）、大型银行等细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶(bó)制造业作为国家重点支(zhī)持的战略性产业之一，近年来经历了行业调整和产能过(guò)剩的困境(jìng)，但近期(qī)板块景(jǐng)气(qì)已(yǐ)在(zài)改善：一方面，随着全球航(háng)运市(shì)场需求(qiú)正在(zài)增长，带来包括(kuò)化学(xué)品船与成(chéng)品(pǐn)油轮船的订单大幅提升。另一方面，国企改革推动(dòng)造(zào)船企(qǐ)业(yè)重(zhòng)组整合和(hé)产能优化之下，国内(nèi)船舶制造(zào)业已(yǐ)在(zài)逐步(bù)实现结构(gòu)调整和产能优化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)）：五一期(qī)间各项数据恢复(fù)良好。业绩确定性强(qiáng)，承诺高分(fēn)红，类(lèi)债属性突出。经(jīng)济增(zēng)速下行，高速公路、铁路(lù)、港口(kǒu)资(zī)产稳健性凸显，业绩成长及确定(dìng)性较高。同(tóng)时(shí)近(jìn)几年，高速公路(lù)及(jí)铁路板块上市公司(sī)更加(jiā)注(zhù)重投(tóu)资(zī)人(rén)回报，多(duō)家公司发布股东回(huí)报计划，大(dà)幅提高分(fēn)红(hóng)比例以及承诺未来几年高分红(hóng)水平，给投资人带来确定性的高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大(dà)背景下融资需求回暖，基本面有支撑(chēng)，板块(kuài)估值也具备(bèi)修复空(kōng)间。2023年以来，信(xìn)贷(dài)需求连续三个月超预(yù)期回暖，在(zài)稳增长和扩投资的政策基(jī)调(diào)下，后续信贷、社融仍有望平稳增长。此外，作为(wèi)业绩(jì)稳定且高分红的板块，当前银行PB估值(zhí)处于(yú)2016年(nián)以来(lái)11.6％的(de)较低(dī)位(wèi)置(zhì)，修复空间(jiān)较(jiào)大。