2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备行业(y告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗è)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和(hé)行业(yè)高成长性背景下(xià)，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院的(de)数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来说(shuō)意味(wèi)着原(yuán)材料成本(běn)得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八(bā)成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之同步的(de)是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于供不应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别(bié)是(shì)上半年硅片价(jià)格持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额(é)订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持(chí)续扩(kuò)产，价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形成规模(mó)效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，48家光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通(tōng)威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)归(guī)母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及(jí)光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平(píng)均(jūn)毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不(bù)同板块的毛利(lì)率情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的(de)头部企业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞争激(jī)烈(liè)。这(zhè)一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业(yè)，数(shù)量(liàng)相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经(jīng)营(yíng)数据(jù)也(yě)可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存(cún)货(huò)周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于(yú)求(qiú)的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮助。

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