2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政(zhèng)策(cè)扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院的(de)数据显示，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位总体利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营(yíng)数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降(jiàng)价(jià)与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对于中下游企(qǐ)业来说(shuō)意味(wèi)着原材(cái)料成(chéng)本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年(nián)增加；累计(jì)获(huò)得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上(shàng)市(shì)企(qǐ)业经营规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国(guó)家能源局数据(jù)，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造(zào)端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在(zài)去年电池片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供(gōng)不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)呈(chéng)现的结(jié)果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下(xià)游(yóu)多数板块(kuài)毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的(de)原(yuán)材料方(fāng)，硅(guī)料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容(róng)其(qí)为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格(gé)依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于(yú)多(duō)晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争激富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位烈(liè)。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低(dī)的(de)板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格(gé)自(zì)高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会(富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位huì)公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也(yě)可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一(yī)季(jì)度，大(dà)全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是(shì)同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备等对中下(xià)游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原材(cái)料(liào)成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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