作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局(jú)公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随着生(shēng)猪价格(gé)筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价(jià)下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及(jí)国际(jì)大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资(zī)料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油价格(gé)波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不(bù)及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的(de)强势表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产(chǎn)能继持(chí)续释放、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势均(jūn)处于(yú)正常(cháng)波动区间(jiān)，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季(jì)度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较云南有哪几个市 云南是几线城市(jiào)高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底(dǐ)回(huí)升(shēng)，食品项对(duì)CPI的(de)拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经(jīng)济(jì)的主要(yào)矛盾。

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