银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一共和(hé)银行(xíng)已在(zài)为(wèi)其(qí)部分(fēn)业务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担(dān)过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援(yuán)引消(xiāo)息(xī)人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行(xíng)能(néng)否在未来的日子(zi)继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的(de)美国经济(jì)数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延续前一(yī)交易日(rì)的(de)跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”。一边一个男的长期不碰他老婆是什么原因是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的(de)大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的(de)大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美国私人(rén)部(bù)门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在(zài)三、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减速不(bù)至(zhì)于(yú)引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发(fā一个男的长期不碰他老婆是什么原因)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联(lián)储也(yě)不(bù)会轻(qīng)易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门(mén)应对危机的速度和(hé)积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概(gài)率比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一定降息(xī)概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失(shī)控的(de)风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这(zhè)个(gè)通(tōng)胀水平预(yù)测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行(xíng)将(jiāng)在加(jiā)息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经(jīng)济陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不(bù)得不(bù)做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美(měi)国经济继(jì)续(xù)减速(sù)也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持(chí)正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出占可支配收入的(de)比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近(jìn)的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会(huì)有恶(è)化(huà)也(yě)是情理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经(jīng)经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处(chù)于一(yī)个相(xiāng)对健康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在(zài)飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部(bù)门的需求仍然(rán)十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的(de)背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就(jiù)是一个容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的(de)复(fù)苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的(de)主线题材下(xià)跌与海外(wài)银行业危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和(hé)前(qián)几年有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部(bù)门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发因(yīn)一个男的长期不碰他老婆是什么原因素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息(xī)会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对(duì)银行业危(wēi)机(jī)蔓(màn)延的(de)担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块全面下行(xíng)的(de)直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰(shuāi)退(tuì)，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一(yī)是(shì)精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规(guī)避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时(shí)间对利(lì)空因(yīn)素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持(chí)续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的(de)总体预测值(zhí)普遍也(yě)没(méi)有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于(yú)一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未(wèi)来的(de)预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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