来(lái)源：梁中华宏观研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美(měi)联储如期加(jiā)息25BP，并按(àn)计划缩表。坚(jiān)持(chí)加息(xī)的(de)关键仍是通胀压(yā)力太大(dà)。

　　本次美(měi)联储(chǔ)声明(míng)较3月(yuè)有何变化？第一，重申经济依然(rán)稳(wěn)健(jiàn)，表述(shù)修改为“一季度经(jīng)济温和增长，就业强劲，失业率在低位”。第二(èr)，重申美(měi)国银行稳健，明确银行风(fēng)险导(dǎo)致家(jiā)庭和(hé)企业信贷的(de)收紧(jǐn)。第(dì)三，重申(shēn)通胀压力，“通货膨胀仍然很(hěn)高，委员会仍(réng)然高度(dù)关(guān)注(zhù)通(tōng)货膨(péng)胀风险”。第(dì)四，修改货币政策表述，重申“委(wěi)员会评估货币政策(cè)的滞后影响(xiǎng)”，删除“委员会预(yù)计一(yī)些额外的政策紧缩可能是适(shì)当的”。

　　秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些rong>鲍威尔有(yǒu)何表态？关于经(jīng)济，认为经济可能面临来自(zì)紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影(yǐng)响还(hái)需要时间来体现；预(yù)计美国经济温和增(zēng)长(zhǎng)，有可(kě)能避免衰退，或者是温和衰退。关于加息，本(běn)次加息(xī)依然是(shì)共识；认为(wèi)原则上不需(xū)要利率提高那么高(gāo)，正在评估是否(fǒu)达到限制性水平，认为或(huò)已经达到(dào)（或已经接近达到）。关于降(jiàng)息，强调劳动力市场在走弱(ruò)，但(dàn)依然(rán)强(qiáng)劲，薪资水平仍(réng)高(gāo)；通胀有(yǒu)所缓和，但依然高企，远高于目标(biāo)，降低通(tōng)胀仍(réng)需较长时间，当前降息并不合适。关于银行(xíng)和债务上限，强调地区性银行发挥(huī)非常重要的(de)作用，不希望大型银行(xíng)进行大规(guī)模收购，银(yín)行业总体上有(yǒu)所改善(shàn)，美国银行(xíng)系统(tǒng)健康且具(jù)有弹性(xìng)。强调应及时提高债务上限(xiàn)。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年(nián)5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金利率区间(jiān)至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月(yuè)以(yǐ)来的高点。此外，上调准(zhǔn)备金余(yú)额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜(yè)逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜(yè)回(huí)购利(lì)率至5.25％。

　　按(àn)计划缩表，美(měi)联储(chǔ)将继续减持美国国债、机(jī)构债务和机构抵押贷款(kuǎn)支持证券，上限为950亿(yì)美元（600亿(yì)美(měi)元国债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储坚持加息的关键(jiàn)仍在于通(tōng)胀(zhàng)压力较大。例如，3月美国核心通(tōng)胀(zhàng)季调(diào)环比仍(réng)在0.4％的高位，且已经连(lián)续4个月(yuè)处于高(gāo)位；核心通胀年化(huà)同(tóng)比(bǐ)也仍在(zài)4.9％，边(biān)际上(shàng)并没有明显(xiǎn)降温。本轮(lún)加息(xī)是80年(nián)代以来(lái)最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来(lái)看，与(yǔ)2023年3月(yuè)相比有哪些变化？

　　关于(yú)经济方面，重(zhòng)申经济依然稳健。不过表述修改为“1季度经济活动以适(shì)度的速(sù)度增长，最近几个月就业增长强(qiáng)劲，失业率(lǜ)保持在低位”。

　　关于通胀方(fāng)面，重申通胀(zhàng)压(yā)力。“通货(huò)膨胀仍然很高(gāo)”、“委员会仍然高度关注(zhù)通货膨(péng)胀(zhàng)风(fēng)险”、“致力于恢复2％的(de)通胀目标(biāo)”。

　　关(guān)于加息(xī)方面，或将停(tíng)止加息。重(zhòng)申委员会将评估(gū)货币政(zhèng)策的滞后影(yǐng)响，“在确定额外的(de)政策紧缩在多大程(chéng)度上适合于随着时间的推移将通货膨胀率恢复到2％时(shí)，委(wěi)员(yuán)会将考虑货币政策的累积紧缩，货币政(zhèng)策影响(xiǎng)经(jīng)济活动和通货(huò)膨胀的滞后(hòu)，以及经(jīng)济和金(jīn)融(róng)发展”。重点是删除(chú)了“委员会预(yù)计，一些额外的政策紧缩可能是(shì)适当的(de)，以实现(xiàn)一种货币政策立(lì)场”，表明美联储(chǔ)加息或将结束(shù)。

　　关于(yú)银(yín)行风(fēng)险(xiǎn)，重申美国银(yín)行稳健。“美国(guó)银行体系(xì)稳健(jiàn)且(qiě)富有弹性”；明确银行风险导致了家庭和企业信贷的(de)收紧（上(shàng)一次表述为“可能(néng)”），重申这对经济、就业和(hé)通胀的影响存(cún)在不确定性，“家庭和企业信贷条件收(shōu)紧可(kě)能会拖累(lèi)经济活动、就业和通胀，这些影响的程度(dù)仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态(tài)？

　　关(guān)于经(jīng)济，仍期待“软着陆(lù)”。美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔认为(wèi)，经济可(kě)能面临来自紧缩(suō)信贷的阻力，其影响还需要(yào)时间(jiān)来体现（尤(yóu)其是(shì)住房和投(tóu)资领域(yù)）。不过明(míng)确指(zhǐ)出，如(rú)果美国(guó)出现经济衰退，希(xī)望是温和的；强调(diào)，美国(guó)可能会(huì)出现(xiàn)轻微秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些的(de)经济(jì)衰退(tuì)。

　　关于加息，或已经(jīng)达到限制性水(shuǐ)平。美联储(chǔ)在3月议息会(huì)议(yì)时，就已经在讨论停(tíng)止加息的(de)问题；不过，鲍(bào)威尔指出本(běn)次加(jiā)息依然是共识，所有(yǒu)人(rén)全票通过(guò)，一(yī)些政(zhèng)策制定(dìng)者(zhě)谈到停止加(jiā)息，但不是本(běn)次(cì)会议。

　　对(duì)于未来利率终(zhōng)点的(de)问(wèn)题，鲍威尔认为原(yuán)则上(shàng)不(bù)需要利率提高那么高，正(zhèng)在评估(gū)是否(fǒu)达(dá)到限制性水平，认为或(huò)已(yǐ)经(jīng)达(dá)到了限制性水平（或已经接近达到），也就意味着(zhe)也许可以(yǐ)暂停加(jiā)息了(le)。后续政策(cè)变化(huà)的关键仍(réng)是(shì)审视(shì)数据(jù)，尤(yóu)其是(shì)通(tōng)胀。

　　关于降息，当前并(bìng)不合(hé)适。鲍威尔强调，美国劳动力(lì)市场在走(zǒu)弱，但依然强劲，失业(yè)率仍在低位，薪(xīn)资水平仍高，高于(yú)2％的通胀(zhàng)水平。整体通胀有所缓和，但依然高企，远高(gāo)于目标水平，降低通胀仍(réng)需(xū)较长时(shí)间(jiān)，当前降息并不合适。

　　关(guān)于银秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些行风险，鲍威尔强调(diào)地区性银行(xíng)发(fā)挥(huī)非常重要(yào)的作用，不(bù)希望(wàng)大型(xíng)银(yín)行进行(xíng)大规模(mó)收购，银(yín)行(xíng)业总体上(shàng)有所改(gǎi)善，美国(guó)银行系统健康且具有弹性。银行危(wēi)机的影响程度目前尚不确定(dìng)。

　　关于债务上限风险，鲍威(wēi)尔(ěr)强(qiáng)调应(yīng)及(jí)时提(tí)高债务上限，如果没有达(dá)成债务协议(yì)，经济后(hòu)果(guǒ)“高度不(bù)确定”。此前(qián)，美国财政部长耶伦也强调(diào)，如果国(guó)会不尽(jǐn)早采(cǎi)取行动(dòng)提高债务上限，美国可能最早于(yú)6月1日(rì)出现债(zhài)务违约。

　　由(yóu)于美(měi)联邦(bāng)政府触及31.4万亿美元的法定举债(zhài)上限，美国(guó)财政部于今(jīn)年(nián)1月宣(xuān)布(bù)采取特(tè)别(bié)措施(shī)，避免联邦政府发生债(zhài)务违约。美(měi)国(guó)国(guó)会预算办公室5月1日发布的最新(xīn)报(bào)告显(xiǎn)示，美(měi)国在6月(yuè)初耗尽资金的风险较之前(qián)更高。

　　往(wǎng)前看，美国银行(xíng)风险演变成系统性风险(xiǎn)的概率或有限，但(dàn)中小银行(xíng)破产或依(yī)然会出现。目前(qián)市场依然预期美(měi)联储6-7月维持(chí)利(lì)率(lǜ)水平(píng)不变，9月开始降息（概率达70％），年(nián)内至(zhì)少降息(xī)50BP（概率达90％）。我们认为，美(měi)国经济虽在下滑，但依然有韧(rèn)性；美国(guó)通胀压力仍(réng)大，年内降息(xī)概率或较低。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些