调油逻(luó)辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年(nián)二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘(pán)面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续(xù)阴跌(diē)，主要(yào)原因(yīn)在于(yú)两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以(yǐ)及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差(chà)方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美国调油需求(qiú)的预(yù)期边际(jì)弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发(fā)生(shēng)的(de)时间在5月发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原(yuán)因更多是始于路(lù)径依赖(lài)，去年极端的(de)调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带(dài)来(lái)芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与去(qù)年在细(xì)节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年(nián)5—6份(fèn)的(de)行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场对(duì)于美(měi)国高辛烷值调油料(liào)的(de)短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而(ér)经历过去年(nián)的大幅(fú)波动，随后调油商对于(yú)今年已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美(měi)亚价(jià)差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲(早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称zhōu)芳烃流向美国创造套(tào)利空(kōng)间，同时(shí)我们从去年四季度(dù)至(zhì)今韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的数量保持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预(yù)期，今年市(shì)场的调油逻(luó)辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也(yě)看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融达(dá)期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行压力较(jiào)大，油品需求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以看到(dào)，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫(yì)情影响下(xià)美国炼厂大幅关停(tíng)引起的(de)辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称

　　在银河期货(huò)分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二季度美(měi)国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期(qī)待，然而有了去(qù)年二季度调(diào)油需(xū)求增(zēng)加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年(nián)韩(hán)国运往(wǎng)美国的(de)芳烃出(chū)口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达(dá)去(qù)年(nián)调油季出口(kǒu)总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年调油(yóu)大概率仍(réng)将发生(shēng)，但是整体对(duì)于(yú)芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)的(de)提(tí)振(zhèn)高度将极大(dà)可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低位回升，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势(shì)下降，在对未来(lái)需求的不确定和经济可能衰退的(de)背景下(xià)调油需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的(de)基本面来(lái)看，实则呈现边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局(jú)面(miàn)在恒力石化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套(tào)年产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和下游(yóu)消费走弱的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度(dù)苯乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还(hái)没有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开始(shǐ)美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或(huò)较预(yù)期大打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原油的价差高点已(yǐ)经(jīng)看到，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅(fú)发酵的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需(xū)基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基(jī)本(běn)面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国(guó)内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏(piān)高和利润不(bù)佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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