昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边(biān)缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一(yī)季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来(lái)的后(hòu)果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会(huì)造(zào)成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月(yuè)的(de)波动可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大(dà)部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于(yú)另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那(nà)么(me)多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联(lián)储加(j50g是几两 50g是一两吗iā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的(de)增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声(shēn50g是几两 50g是一两吗g)。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司(sī)的成功归(guī)功于过(guò)去几十年(nián)美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内(nèi)部(bù)都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联(lián)储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战刚结(jié)束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备(bèi)。不过(guò)页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事(shì)情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美(měi)元的(de)货币(bì)储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是(shì)全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的(de)猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门研究(jiū)适(shì)时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次(cì)回(huí)落，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报显示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发(fā)展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生(shēng)猪终端(duān)需求(qiú)缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供(gō50g是几两 50g是一两吗ng)应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可(kě)能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最(zuì)大(dà)的时间(jiān)点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将低(dī)于2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存(cún)在继续往上(shàng)修复的(de)空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下(xià)移带(dài)来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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