4月中(zhōng)国(guó)宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及(jí)物(wù)流景气(qì)度环比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基数效应提(tí)振4月工业(yè)生产同(tóng)比增(zēng)速从3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社(shè)会(huì)消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受(shòu)低基数提振，预(yù)计当(dāng)月总投资同比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资(zī)降幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品(pǐn)价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数及海外经济(jì)动(dòng)能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名(míng)义(yì)出口增速可(kě)能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右(yòu)。出口(kǒu)价(jià)格指(zhǐ)数或有所下(xià)行，但(dàn)低基数及外贸需(xū)求(qiú)回暖可(kě)能支撑出口增速磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子维(wéi)持高位。

　　6）货(huò)币(bì)财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏(hóng)观数据(jù)预览

　　工业：工业生产(c磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子hǎn)及物流景气度环比有所回落，但(dàn)低基数(shù)效(xiào)应(yīng)提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总(zǒng)体持稳：焦(jiāo)化开(kāi)工率环比上行3个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)、高炉开工率(lǜ)环比回升2个百(bǎi)分点。但(dàn)4月制造(zào)业PMI较(jiào)3月下行2.7个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)49.2％的收缩(suō)区(qū)间(jiān)，且4月物流指数环比有所下(xià)滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月均(jūn)值环比(bǐ)下行(xíng)7％，较21年(nián)同期(qī)降(jiàng)幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区吞吐(tǔ)指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景气(qì)度环比(bǐ)有所下行，但受去年同期低(dī)基(jī)数(shù)提振同比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电(diàn)子、机械电子等(děng)受疫情影响较大的工业生产可能(néng)上行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比(bǐ)增(zēng)速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响(xiǎng)。4月居民出行及消费活(huó)跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地(dì)铁客运(yùn)量较(jiào) 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电(diàn)影票房较3月均值环比上(shàng)行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低于2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外(wài)，受各品牌(pái)出台降价政策及车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量较(jiào)2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此(cǐ)前受抑制的旅游需求得到(dào)集中释放，国内旅游出行人数及总收入均超过(guò)2021及2019年水平，人(rén)均旅游(yóu)消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民(mín)消费倾(qīng)向尚未修复至疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《快评(píng)：五一假期消费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预(yù)计当月(yuè)总投(tóu)资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至(zhì)9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显示4月(yuè)以来地(dì)产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节奏也(yě)有所放缓。4月30大(dà)中城市销(xiāo)售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销(xiāo)售面积(jī)较2021年同(tóng)期上行(xíng)5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成(chéng)交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至4月28日玻璃库(kù)存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同(tóng)期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资金(jīn)情(qíng)况能否回暖，地产(chǎn)新开工能(néng)否(fǒu)回升(shēng)；2）地产销售动能能(néng)否(fǒu)再度上行(xíng)。基建端，4月地方新增专(zhuān)项债(zhài)净发行(xíng)3351亿(yì)元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅(fú)下(xià)行但仍高(gāo)于2022年同期的(de)1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下基建(jiàn)投资(zī)继续上(shàng)行。

　　通(tōng)胀：食(shí)品价(jià)格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。内需环(huán)比回落(luò)拖累(lèi)食品价格下行：4月农产(chǎn)品批(pī)发价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上(shàng)行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小(xiǎo)商品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服(fú)饰类持平，箱包/鞋(xié)类(lèi)价格(gé)小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续(xù)下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基(jī)数总(zǒng)体较高；另(lìng)一(yī)方面，海外经济动(dòng)能继续减(jiǎn)弱且内需(xū)仍待恢(huī)复，工业品(pǐn)价格同比继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较(jiào)3月环(huán)比上行6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗商品价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而(ér)进(jìn)口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基数(shù)及外贸需求回暖可能(néng)支(zhī)撑出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰(tài)出口(kǒu)需(xū)求日(rì)度指数（HDET）均(jūn)值(zhí)录得(dé)14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出(chū)口或保持较(jiào)高增(zēng)长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美(měi)的一(yī)体化产业链、需求(qiú)链的(de)格局不断优(yōu)化，出(chū)口增长韧性可能超预(yù)期（参见《中国出(chū)口产业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子能收窄。预计4月新增人(rén)民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长期贷(dài)款(kuǎn)延(yán)续年初至今的(de)较强势(shì)头、购房需求(qiú)回升背景下房贷(dài)/居民贷(dài)款(kuǎn)需求有望继(jì)续(xù)企稳回升，政策性银行金融(róng)工具继续带动(dòng)基建投资和企业中长期贷款增长，信贷(dài)周期或继续保持强势。信(xìn)贷推动下，社融同(tóng)比(bǐ)增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较去年同期略有走弱。财政(zhèng)方面，去年(nián)留抵(dǐ)退税(shuì)低基数(shù)下，财(cái)政收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)有望回升；财政支出、尤其(qí)民(mín)生和基建相关支出(chū)有望保(bǎo)持较快增长(zhǎng)——预计政策性银(yín)行(xíng)金融(róng)工(gōng)具仍是近期准财政的(de)主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文(wén)摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能环比走弱、低基数效应凸(tū)显》

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