2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力(lì)分化严重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的(de)竞(jìng)争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对(duì)于中(zhōng)下游企业来说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得到(dào)控制(zhì)，利(lì)于(yú)企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重(zhòng)要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在(zài)去年(nián)电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利(lì)率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到(dào)光伏产业的(de)红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而(ér)中下游多数(shù)板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大(dà)，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表(biǎo)之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指出(chū)受(shòu)益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成(chéng)规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈(chéng)现爆(bào)发式(shì)增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别(bié)是大(dà)全(quán)能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，48家(jiā)光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上(shàng)游(yóu)，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业(yè)202马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么2年归(guī)母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业(yè)格局(jú)将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中国(guó)有(yǒu)色金(jīn)属工业协(xié)会(huì)硅业(yè)分会公布(bù)的最(zuì)新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的(de)经(jīng)营(yíng)数据也(yě)可(kě)看出硅(guī)片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度(dù)存(cún)货(huò)周转率数据(jù)发(fā)现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比(bǐ)，相较(jiào)而言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)存(cún)货(huò)周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮助。

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