四(sì)大国有银(yín)行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利(lì)率下调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调(diào)人(rén)民币存款利(lì)率，调(diào)降幅(fú)度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出(chū)背(bèi)景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次(cì)存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促(cù)进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中(zhōng)协定(dìng)存款(kuǎn)更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(g乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗uān)注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下(xià)调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实(shí)施(shī)办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力的必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成存(cún)款利(lì)率调(diào)整的(de)闭环，改善(shàn)银行利(lì)润(rùn)空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外(wài)，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一(yī)季度净(jìng)息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本(běn)，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及(jí)银行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的(de)是国内存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下(xià)降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有(y乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗ǒu)利(lì)于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企业及(jí)居民(mín)的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规(guī)范银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行净利差空间较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成(chéng)本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本(běn)压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)同样(yàng)提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队(duì)预(yù)计，协(xié)定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动(dòng)性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳(lì)则表示，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经济(jì)复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑(yí)有一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降(jiàng)银(yín)行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策(cè)执行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济(jì)提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下(xià)调并不(bù)等(děng)于政策(cè)利(lì)率(lǜ)就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复带(dài)来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年(nián)经济(jì)有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需(xū)要看到(dào)的是，目(mù)前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市(shì)场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中(zhōng)的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点(diǎn)担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基(jī)本存款额(é)度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出(chū)的(de)观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓(xìng)的影响不(bù)大(dà)。对(duì)于(yú)企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者(zhě)也(yě)注(zhù)意到，央行最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调降是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然(rán)需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居(jū)民形(xíng)成了一(yī)定(dìng)规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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