作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，今年初(chū)以(yǐ)来(lái)核(hé)心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着(zhe)生猪价(jià)格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要(yào)拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格(gé)环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食(shí)品价(jià)格则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带(dài)动(dòng)价(jià)格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及(jí)国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏(piān)弱及国(guó)际大宗商品价格波(bō)动影响，4杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数(shù)的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤(méi)加工、化学原料及制品(pǐn)相关(guān)行业价格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关(guān)行业价格结束自去年(nián)底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在(zài)产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理(lǐ)性(xìng)看待物价数(shù)据(jù)，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一(yī)方(fāng)面，去年下(xià)半年(nián)核心(xīn)CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应(yīng)更多关注环(huán)比变动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步(bù)回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前(qián)经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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