5月(yuè)以来，嘉实基金(jīn)、博(bó)时(shí)基金、富国基金、南方基金等(děng)多家头部公募基金密集申报了跟踪海(hǎi)外(wài)半导体指(zhǐ)数QDII产品，布(bù)局全(quán)球半导体市场，引发(fā)业内广泛关(guān)注。

　　从国内(nèi)半导体板(bǎn)块表现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开(kāi)始持(chí)续下(xià)跌。不(bù)过(guò)资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最(zuì)高达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品(pǐn)份额出现(xiàn)正(zhèng)增长，最高份额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基(jī)于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但随着国(guó)产替(tì)代持(chí)续推进，以及近期AI行(xíng)情(qíng)的带(dài)动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始(shǐ)持(chí)续下跌。以中证全(quán)指半导体指数表现为例，该(gāi)指数(shù)在(zài)4月(yuè)6日攀至(zhì)年内高(gāo)位后(hòu)便开始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅(fú)近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体与半导体生产(chǎn)设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板(bǎn)块持续下跌(diē)，但资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负(fù)，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯(xīn)片(piàn)ETF月内(nèi)份额(é)增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长时间(jiān)看年内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只产(chǎn)品份(fèn)额出现下降(jiàng)外，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF份额(é)涨幅(fú)位列第一(yī)，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上(shàng)证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金经(jīng)理田光远分析，当(dāng)前(qián)半导体行业(yè)复苏不及预(yù)期主(zhǔ)要原因，一是国产(chǎn)替代进程(chéng)不及预期，国(guó)内半导体企业相比海外(wài)半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和(hé)人才等方面(miàn)存在差距，在(zài)国产替代过(guò)程中产品研发(fā)和客户导入进程可能不及预期；二(èr)是下游需(xū)求不(bù)及(jí)预期，在边(biān)缘政治和全球经济疲(pí)软背景下，全球(qiú)电子产品等终(zhōng)端(duān)需求可能不及预期，从而导致对半导(dǎo)体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处于下行筑底(dǐ)的(de)阶段(duàn)，但我(wǒ)们(men)认为(wèi)有望于(yú)今(jīn)年看到拐点的出现”田光(guāng)远表示，在(zài)本轮(lún)周(zhōu)期中，率先(xiān)回暖的种类要看芯片下(xià)游的景气度，有创新属(shǔ)性和份额(é)提升属性的环节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经济体重要(yào)的(de)构成央国企对资产回报提出(chū)要(yào)求，民(mín)营(yíng)企业的竞(jìng)争力提升也会(huì)更加(jiā)依赖数字化，成本效率提升是数字化(huà)的长(zhǎng)期(qī)关键驱动力(lì)，另一(yī)方面短(duǎn)周期(qī)维度数字经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会(huì)加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基(jī)金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以来半导体(tǐ)板块上涨的原因，一方面是(shì)2022年板(bǎn)块调整幅度(dù)较大，行业估值处于底部(bù)位置(zhì)；另(lìng)一方面市场预期基本(běn)面即(jí)将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所以从年初到4月初半导体指(zhǐ)数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过度反应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报(bào)披露(lù)，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综合(hé)因素引起行业近(jìn)期(qī)的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资(zī)价值(zhí)

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但(dàn)从资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买也(yě)能看出(chū)投资者对板(bǎn)块价(jià)值的肯定，多位业内人士(shì)也表示，长期看好半导体板块投资价(jià)值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基本面上，人工智能给半导(dǎo)体带来了新的(de)需求增(zēng)量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩的压力，但(dàn)一方面需求会重新复苏，另一方面(miàn)中国(guó)半导体企业(yè)有国产(chǎn)替(tì)代的中期逻辑(jí)支(zhī)撑；另外，估(gū)值(zhí)方面(miàn)，半(bàn)导体板块估值(zhí)波动较(jiào)大，且子板块和细分线(xiàn)索较多，始(shǐ)终有(yǒu)估值合理(lǐ)甚至低估(gū)的机会出现(xiàn)。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块(kuài)很多(duō)优质(zhì)的公司处(chù)于历史估值分位低位区间，随(suí)着需求回暖(nuǎn)或(huò)者新(xīn)产品(pǐn)的突(tū)破，会有形(xíng)成很好的(de)投资机会。他进(jìn)一步(bù)表示，人类历史经历了三次工业革命，前两(liǎng)次(cì)都是以能源为对象进行(xíng)创新(xīn)，第三次是信息为对象进行创(chuàng)新，当前阶段的人(rén)工智(zhì)能从感(gǎn)知(zhī)智能走向认知智能(néng)后(hòu)，将对人类(lèi)生产力的(de)提(tí)升产生巨大的影响，也会开启新一轮(lún)的工业革命，它是(shì)信息革命经历了个(gè)人电脑、互联网(wǎng)革命和移动互联(lián)网(wǎng)革命后(hòu)在万物(wù)智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类社会。当(dāng)前(qián)仍处于新一轮产业革命爆发的(de)早期的阶段(duàn)，在人工(gōng)智能(néng)带来的技(jì)术变革浪潮下，人(rén)工智(zhì)能对(duì)云管端(duān)各方面都(dōu)产生了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多环节发生了(le)改变(biàn)，产生了新的投资(zī)方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能(néng)应用的落地，端侧和网侧(cè)的(de)新硬件也会产生新的投资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体(tǐ)的投资价值(zhí)。”田光远建议(yì)投(tóu)资(zī)者长期关注该板(bǎn)块(kuài)投资机(jī)会，他(tā)认为可以重点配(pèi)置的(de)主线包括(kuò)以AI为代(dài)表(biǎo)的创新(xīn)线(xiàn)、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及以半导体设备材(cái)料国产化为代(dài)表的(de)制造线(xiàn)。

　　诺安基金科(kē)技组(zǔ)基(jī)金经理刘(liú)慧影也表示，2023年全(quán)面看好(hǎo)整个半(bàn)导体板(bǎn)块，其中，从半导体(tǐ)国产化(huà)为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯片设(shè)计都会在今年都(dōu)有(yǒu)非常好的机会。首先，基本面(miàn)上，美国对(duì)中国(guó)的极限制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思大对于科技安(ān)全的强调(diào)为(wèi)芯片的国产替代提供了坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯片设(shè)计板块(kuài)经过近一年(nián)的充分(fēn)调(diào)整，股价已(yǐ)经充分反映(yìng)悲(bēi)观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整(zhěng)个(gè)芯(xīn)片设计板块有望(wàng)正式(shì)迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站在当(dāng)前，我(wǒ)们将持续(xù)跟踪和调(diào)研半导体行业(yè)库存、动销(xiāo)数据和重(zhòng)点(diǎn)公(gōng)司(sī)的(de)边际变化，同(tóng)时(shí)动态跟(gēn)踪电子(zi)消费品的(de)复苏(sū)情况，预判半导体景气的(de)拐点(diǎn)。”九泰基金刘源(yuán)表(biǎo)示(shì)，展望(wàng)未来，AI的基础模型训练需要大量算(suàn)力，硬件(jiàn)基础(chǔ)设施成为发展基石，算力(lì)芯片等核心环节预期将会受(shòu)益，后续有望驱动半导体行业(yè)持续增长。此(cǐ)外，半导体设备公司(sī)的一(yī)季报业(yè)绩相(xiāng)对较强(qiáng)，国产(chǎn)化趋势仍(réng)在加(jiā)速(sù)推(tuī)进(jìn)，后续半导体设备、材料也是可以关注的方向。存储(chǔ)作为半(bàn)导不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思体中最大的周期品种，也可能在年内迎(yíng)来边际变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风(fēng)险方面(miàn)，我认(rèn)为需要关注景气度修复(fù)速度和(hé)估(gū)值的匹配程度(dù)，尽管基本面改善(s不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思hàn)的趋势比较(jiào)确定，但改善的过(guò)程(chéng)中股价有可(kě)能波动较大，要结(jié)合基本面变化综合判断配置价值(zhí)，我(wǒ)们也会通过适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘(liú)源(yuán)补(bǔ)充道。

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