四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推(tuī)进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减(ji劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼ǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看(kàn)作是促(cù)进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存(cún)取需求的(de)客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存(cún)款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民(mín)银(yín)行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及的(de)是，本轮调(diào)降更(gèng)多是(shì)出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调(diào)降都(dōu)集中在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期(qī)和定期存款之间的(de)存款的(de)利(lì)率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下(xià)调的(de)有效(xiào)性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多(duō)重因(yīn)素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部(bù)分银行根据市(shì)场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调(diào)带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下(xià)，本次调降利(lì)率(lǜ)也(yě)被(bèi)认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本补充能(néng)力(lì)；二是(shì)减少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居民(mín)的(de)短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的(de)观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的(de)是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定(dìng)存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中(zhōng)，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前(qián)货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调(diào)未变(biàn)，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时尚(shàng劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼)早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银(yín)行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应(yīng)视为降(jiàng)息(xī)的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适度(dù)货(huò)币(bì)环境(jìng)支持(chí)，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题(tí)依(yī)然突(tū)出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另(lìng)一方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓、劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼企业手里的存款收益(yì)缩水了(le)。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款(kuǎn)的(de)一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按(àn)实际(jì)存期及支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基(jī)本(běn)存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利(lì)息(xī)损失，但若存(cún)贷款利(lì)率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特别是在前期服(fú)务业(yè)修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形(xíng)成(chéng)了(le)一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心才(cái)会回(huí)升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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