核心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高的安(ān)全边际为(wèi)投资(zī)者提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银(yín)行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的(de)投资策略。高股息(xī)率一(yī)方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可(kě)以获得较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市(shì)场下(xià)行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复仍然(rán)有(yǒu)较(jiào)大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而(再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗ér)银行板(bǎn)块恰(qià)好(hǎo)满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的(de)背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集(jí)中迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释(shì)放(fàng)。预计随(suí)着大(dà)行重定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预(yù)计(jì)会(huì)在下半年提(tí)升(shēng)。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处(chù)于(yú)历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良(liáng)率(lǜ)继续环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边际和(hé)性(xìng)价(jià)比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高(gāo再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗)的股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来(lái)除(chú)稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预(yù)期(qī)，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究(jiū)报(bào)告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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