作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格(gé)环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国(guó)内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通工具用燃(rán)料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波(bō)动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动(dòng)国内油(yóu)煤加(jiā)工(gōng)、化学原料(liào)及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预(yù)期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底(dǐ)以来的(de)强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)4％。上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去(qù)年二、三季度受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持续造成(chéng)扰上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好动。我们认为(wèi)，应更(gèng)多关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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