美国债务上限危(wēi)机暂时“告(gào)一(yī)段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免发(fā)生债务违(wéi)约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出(chū)现(xiàn)过实质性(xìng)债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对(duì)《中国基金(jīn)报》记(jì)者(zhě)表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场关(guān)注的(de)重点(diǎn)也(yě)将(jiāng)重新回到美联储的(de)货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美(měi)国(guó)政府债务共有22次触(chù)及法定上(shàng)限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的(de)时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上(shàng)限解(jiě)决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数(shù)创1990年(nián)以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号银(yín)财富管理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美(měi)国(guó)彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对(duì)于美国和发(fā)达(dá)市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰(tài)国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去(qù)年第四季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提(tí)振对(duì)中(zhōng)国(guó)资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日(rì)本除外）相比，中国股(gǔ)市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全(quán)球市场策(cè)略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面临(lín)的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银(yín)对(duì)记者(zhě)称，因投(tóu)资(zī)者对两党达成一致(zhì)有确定的(de)预(yù)期，所以近(jìn)期美(měi)国以及(jí)全球资本(běn)市场并(bìng)没有对(duì)美国债务上限问题过(guò)度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债危机的(de)叙事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野(yě)村东(dōng)方(fāng)国(guó)际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难(nán)以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合的下(xià)行(xíng)风险，主要(yào)考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类(lèi)策(cè)略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机(jī)历(lì)史(shǐ)，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避(bì)险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债(zhài)季(jì)度展望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避险资产，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短期或继(jì)续(xù)走高(gāo)，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期(qī)，市场无(wú)差(chà)别(bié)抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合(hé)下行(xíng)风(fēng)险是另一种方式。美(měi)债违约并非(fēi)我们的(de)基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做(zuò)空风2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号(fēng)险资(zī)产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则(zé)对记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支(zhī)出得(dé)到(dào)了保证，在(zài)两(liǎng)年内(nèi)可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关键(jiàn)期，美(měi)国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判(pàn)的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有望进(jìn)一(yī)步有(yǒu)良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投(tóu)票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的(de)财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上。肖(xiào)令君认为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会(huì)持续关(guān)注(zhù)就(jiù)业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市(shì)场自(zì)然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国经济韧性好于预(yù)期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近(jìn)尾声，利率基(jī)本见顶的(de)趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美国财(cái)政部预(yù)计将(jiāng)可于(yú)未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或(huò)将随(suí)着(zhe)资本流出(chū)经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国财(cái)政(zhèng)部的工作重点是如(rú)何为美债找到买家，其(qí)中有三个(gè)重要看(kàn)点，即(jí)第(dì)一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停(tíng)止(2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号zhǐ)缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他(tā)总结道(dào)，美债(zhài)的(de)重新发行，有可能促(cù)使(shǐ)美联储美联(lián)储停止加(jiā)息和缩表。在5月美(měi)联(lián)储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未(wèi)来还(hái)会加息的(de)措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率(lǜ)决(jué)议中美联储是(shì)否(fǒu)能(néng)进(jìn)一(yī)步确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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