作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下(xià)半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价(jià)格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪(zhū)产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价(jià)格分别球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么(bié)环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具(jù)用(yòng)燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际(jì)大(dà)宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料(liào)及(jí)制(zhì)品相关行业价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自(zì)去年(nián)底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势(shì)均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前(qián)经济(jì)仍在(zài)温和修复。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势(shì)。而随(suí)着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有望筑底(dǐ)回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济(jì)的(de)主要(yào)矛盾(dùn)。

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