大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态(tài)与科(kē)索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联(lián)储在(zài)6月会(huì)议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基于(yú)对期货的押注，今年(nián)降息的(de)可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现在(zài)，他(tā)们(men)预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅(fú)度低于此前(qián)的预(yù)期(qī)。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预(yù)计联(lián)邦基金(jīn)利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下(xià)跌幅(fú)度(dù)不大的(de)情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要(yào)产油国的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国(guó)页(yè)岩油(yóu)非常(cháng)规能(néng)源产量增(zēng)速持续不达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动(dòng)原油(xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的yóu)供给约束的(de)兑(duì)现，在能源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成(chéng)本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库(kù)，价(jià)格(gé)下(xià)跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近(jìn)期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的情况下(xià)，市场可(kě)流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调可能(néng)，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能(néng)投(tóu)放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格(gé)同(tóng)步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内(nèi)地(dì)企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断(duàn)扩张，当前(qián)下游的(de)需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格(gé)可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去(qù)产能的(de)阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品种面(miàn)临(lín)较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出(chū)行旺季(jì)来临显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现(xiàn)不同(tóxo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的ng)程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能在(zài)6月(yuè)4日(rì)的会议(yì)上考(kǎo)虑(lǜ)进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加美(měi)国(guó)的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货(huò)能化(huà)高(gāo)级分析(xī)师(shī)陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标的(de)原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而(ér)出(chū)现(xiàn)了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对(duì)原油(yóu)市(shì)场做空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧(ōu)美(měi)银(yín)行业危机和美国(guó)债务上限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的(de)基准去库(kù)预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，夏季是(shì)成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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