四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而(ér)言(yán)，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大(dà)行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于(yú)推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利(lì)率市(shì)场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在(zài)利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的(de)必要(yào)性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的(de)闭(bì)环(huán)，改善银(yín)行(xíng)利(lì)润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集中在(zài)活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的(de)存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本(běn)次(cì)调(diào)降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引(yǐn)导银行(xíng)的对(duì)公(gōng)活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修(xiū)复(fù)，有利于(yú)增(zēng)强银行内(nèi)生资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的(de)观点(diǎn)是，调降(jiàng)协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)、降低(dī)实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的(de)影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号(hào)来看，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策(cè)利率就必须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本(běn)仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会(huì)出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息(xī)回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要(yào)有1天(tiān)和(hé)7天两个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本(běn)存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的(de)观(guān)点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基(jī)本上以(yǐ)对公活(huó)期(qī)存(cún)款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民(mín)增加(jiā)消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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