金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月(yuè)份国(guó)民经济运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻(wén)发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付(fù)凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价格低(dī)位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落(luò)。随着(zhe)气(qì)温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能(néng)源价(jià)格总(zǒng)体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去(qù)年(nián)底到(dào)期影响，国六B的(de)排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了价(jià)格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走(zǒ偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗u)高(gāo)。上年同期(qī)受(shòu)到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食(shí)品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格(gé)总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏(piān)低的(de)，很重要的(de)原(yuán)因是服务需求(qiú)仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外(wài)多(duō)重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系(xì)比较紧密，今(jīn)年以来(lái)受(shòu)到(dào)世(shì)界经济恢(huī)复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月份石(shí)油和(hé)天然气开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工(gōng)业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场(chǎng)需求(qiú)不(bù)足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求(qiú)相对不(bù)足，价格(gé)有所下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续(xù)释放，进口持(chí)续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价(jià)格短期下行情况还(hái)会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布(bù)的一季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平处于(yú)温和区间(jiān)。过(guò)去一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基(jī)数效(xiào)应(yīng)有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身(shēn)有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收(shōu)入(rù)分(fēn)配分化(huà)、收(shōu)入(rù)预(yù)期不(bù)稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗(zōng)消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民(mín)出现提前还贷(dài)现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以(yǐ)来(lái)已(yǐ)回落至(zhì)80美元附(fù)近，带(dài)动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和(hé)居(jū)住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年(nián)二(èr)季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今年二季度GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低(dī)位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特别是政策(cè)效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经(jīng)济内生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋(qū)于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格(gé)持(chí)续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快，经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续好转，不(bù)符合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基本平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落(luò)来评(píng)判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变(biàn)化而(ér)变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期(q偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗ī)，需求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格的(de)提振尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融(róng)增速，去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持续回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领先经(jīng)济2个(gè)季度左右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度(dù)经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价(jià)的(de)回(huí)落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动相关(guān)服务、衣(yī)着等(děng)价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政(zhèng)策托(tuō)底无(wú)用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在一(yī)定空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生在经济(jì)回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留(liú)在金(jīn)融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似(shì)特征；有所不(bù)同的是，当前(qián)资金多滞留(liú)在银行体系、而(ér)不是非银金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带来的居(jū)民与企业(yè)之间(jiān)信用(yòng)派生(shēng)偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生自去年9月以来(lái)持续(xù)改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关(guān)融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱(qū)动为(wèi)主，使得(dé)居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮(lún)信(xìn)用修复主(zhǔ)要(yào)靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社(shè)融从去(qù)年9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带(dài)来的经济效应不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对企业行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去(qù)年(nián)3季(jì)度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资显著(zhù)弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资表现显著强(qiáng)于(yú)房(fáng)地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续(xù)改善，企业资本(běn)开支在(zài)1季(jì)度(dù)有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后(hòu)遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节(jié)效(xiào)应”带来的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端(duān)的活动多(duō)在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端(duān)略(lüè)晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠(kào)居(jū)民消费(fèi)能力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持(chí)续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动(dòng)收入(rù)与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识(shí)，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后的(de)修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入(rù)修复等，有利于(yú)稳(wěn)定低能级城(chéng)市需求。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗