昨夜(yè)今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季(jì)度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是(shì)二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在(zài)今年报告(gào)的(de)营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去(qù)的这几个月公司(sī)都经历了(le)很(hěn)多的波动，这(zhè)可(kě)能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这(zhè)一次(cì)的(de)波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就(jiù)业率的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对(duì)于这(zhè)种情况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美(měi)国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人(rén)。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司(sī)的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美(měi)联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有(yǒu)其他地方可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了(le)很(hěn)多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币(bì)能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会(huì)对货(huò)币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤(中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家jīn)，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预案》规(guī)定，国(guó)家发改(gǎi)委会(huì)同有关(guān)部门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预(yù)期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分析(xī)师(shī)徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能将对行(xíng)业(yè)的发(fā)展不利，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣(xuān)布(bù)收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货(huò)盘面随(suí)即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明(míng)显的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今(jīn)年(nián)二次育(yù)肥进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在(zài)释(shì)放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在(zài)5月(yuè)份可能(néng)继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺(wàng)季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家的体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系统性风险。

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