核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)的投资(zī)策(cè)略(lüè)。高股息率(lǜ)一(yī)方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前(qián)宏观(guān)经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可(kě)投(tóu)资(zī)的资产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代(dài)表的(de)高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因此安全(quán)边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中(zhōng)大(dà)行最高，其次(cì)是(shì)股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相对低一些(xi泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏ē)。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也离(lí)不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增(zēng)速(sù)高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也(yě)会(huì)使(shǐ)得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银(yín)行不(bù)良率继(jì)续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行板块的(de泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估(gū)后有比较(jiào)不(bù)错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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