自2022年底以来(lái)，A股市(shì)场(chǎng)一(yī)改颓势，展现出积(jī)极(jí)回暖的(de)画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不穷，基金经(jīng)理(lǐ)也随(suí)之调仓(cāng)换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季度(dù)投资情况出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往往代表(biǎo)了基金经理(lǐ)对后市的(de)基本看法。多数明星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思(sī)路(lù)。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示(shì)对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面验(yàn)证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的(de)看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技术(shù)革(gé)命，但直(zhí)言客观上当下(xià)的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速(sù)上涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民(mín)关(guān)注的基(jī)金经理(lǐ)，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益(yì)基金经理，手握(wò)巨资让(ràng)他(tā)分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一季(jì)度末(mò)仓位均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模(mó)最大的(de)一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达(dá)亚(yà)洲精选在(zài)一季度(dù)末的(de)仓位在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保(bǎo)持了一定水平(píng)的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大(dà)的(de)是易方达(dá)亚洲精选，一(yī)季度末该基金持(chí)有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的(de)比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置，另(lìng)外(wài)，在区域分(fēn)布(bù)上配置(zhì)的(de)更加均衡(héng)。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然(rán)持有商(shāng)业(yè)模式出色(sè)、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在(zài)季报(bào)中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的(de)耐心(xīn)，坚持投资原则(zé)，等(děng)到机(jī)会时全力出击。他一直保被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗持着(zhe)偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季(jì)报(bào)的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)一季(jì)度末持仓(cāng)上看，前十(shí)大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年末(mò)，该基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报中写道，一季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)，增加(jiā)了(le)消费等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而(ér)增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)，而药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅(máo)台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的头号(hào)重仓(cāng)股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一(yī)季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第一大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去(qù)年(nián)底已经进行了减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经推出了(le)前十大(dà)重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一(yī)季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首位主动权益基金管理规模(mó)超过(guò)千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩(suō)水。一季度(dù)末(mò)他所管理规模基本(běn)和去年底(dǐ)持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基(jī)金合计(jì)总规(guī)模达到889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达优势(shì)企(qǐ)业(yè)三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规(guī)模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择(zé)一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会(huì)清晰(xī)写道自己的投资思路，这(zhè)一次也不(bù)例外(wài)，值得投资者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基(jī)本面价值投资很吸(xī)引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投资者可以(yǐ)用(yòng)很长一段时间(jiān)来(lái)充分观察(chá)公(gōng)司(sī)的(de)发展(zhǎn)，等到(dào)它(tā)们用事实证(zhèng)明(míng)自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的(de)优势之一在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理(lǐ)解(jiě)和对(duì)具(jù)体行业(yè)和(hé)企业的洞(dòng)察，所有这些都(dōu)使(shǐ)投资者(zhě)未来(lái)更可能做出对具体投资标(biāo)的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积(jī)累(lèi)的重要性可能并(bìng)不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回(huí)报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目(mù)标的最重要保障，选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会(huì)参(cān)考全(quán)球(qiú)产业升级的经验，持续(xù)做(zuò)深入的(de)研究积累，争(zhēng)取构建一个全(quán)面而尽量(liàng)准确(què)的坐标系(xì)，希(xī)望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好(hǎo)的公司。识别出(chū)好公司是(shì)如此重要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数(shù)据进行系统整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之(zhī)一(yī)。在定(dìng)期报告中，企(qǐ)业的所有经营(yíng)活(huó)动(dòng)都会反映在财(cái)务数据(jù)中，定量(liàng)的(de)数(shù)据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家(jiā)公司(sī)过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评(píng)判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家(jiā)公司(sī)感(gǎn)兴(xīng)趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的(de)公司都经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过(guò)市场先(xiān)生(shēng)态(tài)度(dù)的冷暖，但它们成功的模(mó)式往往没有变化，通过深入的(de)研(yán)究并(bìng)抓住(zhù)这些关键的因素(sù)，是能够(gòu)一(yī)路坚持(chí)下来的重(zhòng)要因素(sù)，也(yě)通(tōng)常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一(yī)人(rén)包揽前(qián)三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基(jī)本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度(dù)持(chí)仓结(jié)构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季(jì)度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓(cāng)股均(jūn)出现在该基金去(qù)年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报中写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为新科(kē)技(jì)技(jì)术演绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的高端(duān)制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的(de)初始(shǐ)预期、国际关(guān)系(xì)不确定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对表现(xiàn)不理想(被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅(fú)度的调整，依然围绕(rào)已经(jīng)建立(lì)全(quán)球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格(gé)菘一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计(jì)更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度。对本(běn)基金(jīn)重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估(gū)值水平已在历史低位，产业链(liàn)的变化在市场定价中未(wèi)被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资(zī)金方(fāng)呈现复杂(zá)多(duō)样的(de)趋(qū)势，收益(yì)预期的时(shí)间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内(nèi)市场在(zài)主(zhǔ)题(tí)逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地加大。这(zhè)对(duì)于投资人(rén)而言，在新信(xìn)息(xī)的处理上提高了难度(dù)，短期(qī)内基本面估值匹配的(de)压力也(yě)会(huì)比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的(de)选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合，如何展望(wàng)未(wèi)来市场投资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达(dá)新(xīn)经济基(jī)金中(zhōng)回(huí)顾一季度市场行(xíng)情时(shí)表示，一季度(dù)中(zhōng)国经济整(zhěng)体(tǐ)温(wēn)和复(fù)苏，由于(yú)刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居(jū)民(mín)消费和企(qǐ)业投(tóu)资(zī)的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆(gān)的动力(lì)不强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市(shì)场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者(zhě)担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产(chǎn)行(xíng)为进一(yī)步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基(jī)本面(miàn)遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和部分国(guó)企相关板块获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则(zé)进一步加剧了(le)市场结(jié)构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块(kuài)表现突(tū)出，而新能源、金融(róng)地产等行业则录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一季(jì)度操作不(bù)多，主要包括行业上用医(yī)药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持(chí)了(le)一(yī)些(xiē)由(yóu)于短期基(jī)本面(miàn)一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期(qī)市值空间较大(dà)的中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连(lián)续3个季(jì)度位列(liè)前五大重仓(cāng)股之一(yī)的五粮(liáng)液，在今年(nián)一季度退出该基金(jīn)前(qián)十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进(jìn)前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持，对比上一(yī)个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十(shí)大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要(yào)供应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟(fú)化工龙头中(zhōng)的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我(wǒ)们也进行了(le)积极的研究，方向上非常认同其很可能是(shì)一(yī)次全新的技术革(gé)命，将极大提升(shēng)全社(shè)会的生产效率，但(dàn)客观(guān)上我们当下的研究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理(lǐ)的价格买入预期收益率更高的资(zī)产”这一投资(zī)理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂(zàn)时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续对(duì)产业(yè)和公(gōng)司进行(xíng)跟踪(zōng)、研究以及再定价(jià)，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)中还分享(xiǎng)了自己(jǐ)最新的投资感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比资本市场即(jí)期涨跌带来(lái)的(de)多(duō)巴(bā)胺，我们更倾向(xiàng)于(yú)通(tōng)过深入研究获(huò)得(dé)超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和(hé)人生一(yī)样，每天(tiān)都可以做选择，但终(zhōng)其(qí)一(yī)生最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时的(de)不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每一次关键选择时(shí)将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了(le)与世界(jiè)的链接，中国在中(zhōng)东、南美等(děng)新兴市场获得了(le)更多(duō)实质性认同的声音和举动；国内主要城市(shì)的一二手房销售持(chí)续恢(huī)复，部(bù)分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的(de)只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带(dài)入正循环。一如当下的证券市(shì)场，我们也衷心(xīn)的希望其能(néng)够早日摆脱存量博弈(yì)的困难(nán)模式(shì)，迎来投资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优(yōu)质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值

　　去翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理(lǐ)朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前(qián)十大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅台(tái)、五粮(liáng)液依旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学新进前三大(dà)重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以(yǐ)第三方医(yī)学(xué)检验(yàn)及(jí)病理(lǐ)诊断业务(wù)为核(hé)心的(de)高科技(jì)服务(wù)企业，通过不(bù)断积累的“大平(píng)台、大(dà)网络、大服务、大样(yàng)本和大数(shù)据(jù)”等(děng)资(zī)源优(yōu)势，为全国各级(jí)医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在(zài)一季度新(xīn)进富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股，受益于生命科(kē)学业务增(zēng)长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股则在一季(jì)度退出(chū)富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季(jì)度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的(de)风(fēng)险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏(sū)力(lì)度还不是很强(qiáng)，但我们(men)应该看到(dào)是积极的(de)因(yīn)素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重(zhòng)视的是(shì)市场的整体估值依然(rán)处(chù)于长周期中(zhōng)很(hěn)有吸引力的(de)位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时间维度(dù)，我(wǒ)们(men)相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出(chū)路。投资者(zhě)当(dāng)前(qián)选择承受市场波动对(duì)应的(de)预期回(huí)报水平的是相当合(hé)适的。未来我(wǒ)们依然会致力(lì)于在优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确(què)预(yù)测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集(jí)具有远(yuǎn)大前(qián)景(jǐng)的优秀(xiù)公司，等待公司自(zì)身创造(zào)价值的实(shí)现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期(qī)性回归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资(zī)于具(jù)有良好“企业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更(gèng)大的概率能在未来(lái)为投(tóu)资者创造价值。分享企(qǐ)业(yè)自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块(kuài)的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度(dù)如何调仓换股，他又(yòu)是(shì)如何看待(dài)未来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金(jīn)季报(bào)写道，一季度组(zǔ)合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没(méi)有大的(de)变化，仍然坚(jiān)持自下而上精(jīng)选个股(gǔ)而(ér)非(fēi)择(zé)时的投资风格，保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也(yě)继续(xù)在其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国(guó)中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓(cāng)，美的(de)集团新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光(guāng)股份退(tuì)出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和(hé)复(fù)苏。海外通胀预期(qī)变化对国内(nèi)资本(běn)市(shì)场造成较大扰动。美(měi)国(guó)失业(yè)率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时(shí)间。气球事(shì)件导致(zhì)中美关系再(zài)度紧张。国内强(qiáng)刺(cì)激预期落空，叠加(jiā)海外风险事(shì)件，股(gǔ)票市(shì)场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一个过程(chéng)，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间(jiān)修复(fù)资产负债表(biǎo)、修复(fù)信心。随着经济逐(zhú)步正常化(huà)，居(jū)民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必(bì)然事件(jiàn)，消费今年大概率(lǜ)超预期(qī)回(huí)升(shēng)。就近(jìn)期公布的社融(róng)和地产数据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融(róng)风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速(sù)度(dù)和(hé)幅(fú)度向下修正。紧缩带来(lái)的(de)金(jīn)融风险更多是流动性(xìng)问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及(jí)时(shí)救助(zhù)可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧(ōu)美等发(fā)达(dá)国家通胀和(hé)金融风险并存，处(chù)理难度较大，这也(yě)意味着全(quán)球无(wú)风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路上。除了(le)继续关注整(zhěng)个经济体发展状况(kuàng)之(zhī)外，我们(men)可(kě)以将目光(guāng)更(gèng)多(duō)放在微观企业(yè)层面。可以看到(dào)很多(duō)公司在过(guò)去几年始终做正确的(de)事，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加(jiā)强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微(wēi)观企业(yè)变化可以(yǐ)让(ràng)内心更加平静。我们对全年(nián)股(gǔ)票市(shì)场有信(xìn)心(xīn)，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持(chí)合同(tóng)约定较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资机(jī)会。期待为持有(yǒu)人创造良(liáng)好收益(yì)。

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