调油逻辑提(tí1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算r: #ff0000; line-height: 24px;'>1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算)振成(chéng)本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与去年的步调明显不(bù)一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市(shì)场(chǎng)预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于(yú)两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下(xià)行，对于(yú)化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性(xìng)相(xiāng)对较强的(de)PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对于美国调油(yóu)需(xū)求的预期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，美(měi)国夏油对(duì)于(yú)辛烷值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生这(zhè)一现象的(de)原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今年调(diào)油逻辑发生的(de)概率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实(shí)实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的(de)调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价(jià)差(chà)进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在细节与节(jié)奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的(de)行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致(zhì)旺(wàng)季来临(lín)后(hòu)行情一触即发，而经历过去年的(de)大(dà)幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对于今年已经提(tí)早有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直(zhí)保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四(sì)季度(dù)至今韩国(guó)出口美(měi)国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘(pái)徊(huái)的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏的差(chà)异(yì)，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提前(qián)到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算(yǐ)看到，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品(pǐn)利(lì)润却回(huí)落(luò)，并拖累形(xíng)成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受限以及(jí)疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国(guó)出行(xíng)旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下(xià)亚(yà)美套利利润可(kě)观的(de)经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油(yóu)季(jì)出口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸(mào)易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年(nián)调油(yóu)大概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃(tīng)价(jià)格的提振高(gāo)度(dù)将极(jí)大可能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原油(yóu)库(kù)存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调(diào)油(yóu)优势下降，在对未来需求(qiú)的不确(què)定和经济可能衰退的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨新(xīn)装置投(tóu)产和下(xià)游消费走弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供(gōng)需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存(cún)攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边(biān)际(jì)弱化(huà)，但是现在还没(méi)有真正进(jìn)入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)走强，预(yù)计(jì)芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是在(zài)当(dāng)前衰退预期(qī)以(yǐ)及美(měi)联储加(jiā)息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的(de)供需基(jī)本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合约换(huàn)月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样(yàng)面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的(de)局面(miàn)，二(èr)季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临(lín)累(lèi)库(kù)压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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