金融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日(rì)上(shàng)午(wǔ)举行(xíng)4月份国民(mín)经(jīng)济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国(guó)民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着(zhe)气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是(shì)充足的(de)。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格(gé)的(de)回落。4月(yuè)份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到(dào)世界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国(guó)内居民消费汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来(lái)，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度(dù)加大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同(tóng)期对比基数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价(jià)格进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)、全球疫(yì)情影响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会(huì)比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月(yuè)相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求(qiú)仍(réng)在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济(jì)社会恢复(fù)常态化(huà)运行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服(fú)务消费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际(jì)市场联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年(nián)以来(lái)受(shòu)到世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需(xū)求不足。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业(yè)产能(néng)供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价(jià)格短期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市(shì)场需求回(huí)暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一季度货币(bì)政策报告也提及通缩(suō)。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以(yǐ)来物(wù)价(jià)涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与(yǔ)供(gōng)需(xū)恢复(fù)时间差和(hé)基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时(shí)通(tōng)胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正(zhèng)常(cháng)增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上有以(yǐ)下(xià)因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气区(qū)间；农副(fù)产(chǎn)品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身有个(gè)过(guò)程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消费的(de)转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数(shù)效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃(rán)料和居(jū)住水电燃料(liào)的(de)同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数(shù)据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制(zhì)发挥充分作用，经济(jì)内生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋(qū)于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年末可(kě)能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续(xù)负增长，货币供(gōng)应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货(huò)币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价是(shì)经(jīng)济短周期波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月以来(lái)持续(xù)回升，由(yóu)去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规(guī)律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落，受(shòu)基(jī)数、供(gōng)给和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。除去(qù)年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落，及油(yóu)、气(qì)价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活动相关服务、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求(qiú)支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生(shēng)在(zài)经济回落、货(huò)币(bì)明(míng)显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民(mín)理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不(bù)同过(guò)往，企业(yè)有效信用派生自去(qù)年9月以来持(chí)续改善(shàn)，而(ér)房地(dì)产相(xiāng)关融(róng)资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来的经(jīng)济(jì)效应不(bù)同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季(jì)度以来(lái)，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱于以往，使一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好(shǐ)得制造(zào)业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的(de)持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低了(le)信用派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容(róng)易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来的经济(jì)波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期(qī)的(de)同时，市(shì)场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持(chí)续改善、企业(yè)经营活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行业招工需(xū)求在(zài)逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需(xū)求释(shì)放、形成供需“一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好正向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复(fù)等，有利于稳定(dìng)低能级城市(shì)需求。

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