四大国有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动(dòng)市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以(yǐ)来银(yín)行(xíng)业已有三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存(cún)款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是(shì)对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的(de)单位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗p>

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场(chǎng)化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两(liǎ太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗ng)轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行(xíng)一(yī)季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来(lái)国内经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。当前银行净(jìng)利(lì)差(chà)空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有助于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节(jié)，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对(duì)银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于(yú)政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的(de)紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银(yín)行(xíng)普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压(yā)力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)认为，需(xū)要(yào)看(kàn)到的是(shì)，目前经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及(jí)支取(qǔ)日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定(dìng)基(jī)本存款额度(dù)，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期(qī)存款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业(yè)投资(zī)并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺(cì)激(jī)超太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最终才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规(guī)模(mó)的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才会回(huí)升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居(jū)民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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