5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明(míng)康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续处(chù)于低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块(kuài)市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力(lì)的(de)低估值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太(tài)多，增速中的(de)增量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要实现高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是最具有确(què)定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻(wén)发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮(bāng)扶(fú)等(děng)方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的(de)对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时(shí)指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台(tái)，相(xiāng)关的基层医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么设(shè)施(shī)建(j古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么iàn)设(shè)的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的(de)优势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持续(xù)加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的研发能力(lì)。

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