私募基金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下(xià)称(chēng)中基协）就起草的《私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投资基金法(fǎ)将(jiāng)私募证券投资(zī)基金(jīn)纳入(rù)统一(yī)规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)行(xíng)业发展迅速(sù)，规模不断增加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协已登记(jì)私募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续(xù)私募证券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资本市场重要(yào)的机构投资(zī)者之(zhī)一(yī)。中基协结合(hé)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发(fā)展和问题(tí)导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规(guī)范(fàn)，完(wán)善私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三十(shí)二(èr)条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等(děng)环(huán)节(jié)提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募(mù)集及(jí)存续(xù)门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私(sī)募证券投资基金初始募(mù)集(jí)及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后(hòu)的《私募(mù)投资基金登记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提(tí)出(chū)私(sī)募证券(quàn)基金(jīn)初始实(shí)缴募集资金规(guī)模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的是，基金合(hé)同(tóng)中应当明确约定(dìng)，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增(zēng)加了存(cún)续要求，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难(nán)度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强流(liú)动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每(měi)月(yuè)一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金(jīn)合同应(yīng)当约(yuē)定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导私(sī)募证券投资基金管理人提(tí)升专业(yè)投资(zī)能(néng)力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风(fēng)险，要求私募(mù)证券投资基金采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管理人管(guǎn)理的全(quán)部私募证券(quàn)投资基金投资于同(塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家an>tóng)一资产的资金，不得(dé)超过该(gāi)资产的(de)25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银(yín)行票(piào)据、政策性金融债(zhài)、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协(xié)会(huì)认可的(de)投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)，要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架构、多层嵌套(tào)等方式规(guī)避监管要求。私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)投(tóu)资(zī)于其他私募(mù)证券投资基金(jīn)或者(zhě)金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管理产品不(bù)再投资除(chú)公开募集基金以外(wài)的其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投(tóu)资要(yào)求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资(zī)产配置为目标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金管理人建立健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在(zài)交易系统安(ān)全、异常(cháng)交易(yì)监控(kòng)、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外(wài)资产等特(tè)殊交易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人和(hé)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)信(xìn)息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人(rén)定期开(kāi)展压(yā)力测(cè)试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一(yī)实际(jì)控(kòng)制人控制的私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)在(zài)最近一年度末(mò)合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全流(liú)动(dòng)性风(fēng)险监测、预(yù)警与应急处(chù)置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损(sǔn)线的(de)风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每(měi)季度(dù)至少进行一次(cì)压力(lì)测试。私募基(jī)金管理人应(yīng)当结合(hé)市(shì)场状(zhuàng)况和(hé)自(zì)身管理能力制定(dìng)并持续更新流动性风险应急(jí)预(yù)案，明确预(yù)案触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或(huò)其指定第三方下达投(tóu)资指令(lìng)或(huò)者自(zì)行负责投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品以及(jí)其他(tā)私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向(xiàng)期(qī)货日报记者表示(shì)，综合来看(kàn)，私募监管的实(shí)际(jì)标准在向金融(róng)机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平(píng)私(sī)募(mù)基金(jīn)相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体运(yùn)营和服务(wù)水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于(yú)行(xíng)业的健(jiàn)康(kāng)发(fā)展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指引》施行后(hòu)，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金(jīn)的套利空间，对(duì)存量(liàng)基金针(zhēn)对不同情况提出差(chà)异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规(guī)模等触(chù)及底线(xiàn)要(yào)求的存量基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后不得(dé)新增募集规模及(jí)投资(zī)者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增投资(zī)活动获得(dé)须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交易等(děng)投(tóu)资要(yào)求的，给予12个月(yuè)整改过渡(dù)期(qī)，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作(zuò)指引》实施(shī)后存量基金新募(mù)集(jí)的投资者要(yào)求设置不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变(biàn)更的，变更(gèng)后(hòu)内容应(yīng)当符合(hé)《运(yùn)作指引》要求；基金合同(tóng)存(cún)续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期限的私募(mù)证券投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存(cún)续期，以促进(jìn)目前存量(liàng)永(yǒng)续(xù)基金限期整改。

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