北(běi)京时间周(zhōu)五晚间，备受关注的4月美国(guó)非农(nóng)数(shù)据出(chū)炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高于预期的18万(wàn)人(rén)，打(dǎ)断了此前两个(gè)月连续(xù)环(huán)比下降的(de)节奏；失业率继(jì)续下降至3.4％；更受关注的(de)平均小时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好(hǎo)的(de)是，美国劳工部(bù)将今年2月和3月非农数据均大幅下(xià)修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持续承(chéng)压的美国(guó)地区(qū)银行股也获(huò)得(dé)喘息的机会。截(jié)至发稿，周五盘(pán)前西太平(píng)洋合众(zhòng)银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯西部银(yín)行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后(hòu)，黄金短线急(jí)挫逾(yú)10美(měi)元/盎司；美元指数短线拉升35点(diǎn)；美国(guó)10年期国债收益率上(shàng)升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合(hé)约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级(jí)宏观(guān)分析(xī)师(shī)周之云告诉期货日报记者，周(zhōu)五(wǔ)晚间公(gōng)布(bù)的非农(nóng)数据远高(gāo)于前值(zhí)且显著(zhù)偏离投行们预测的中值(zhí)。此前公布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到(dào)9个月以来的(de)最高水平(píng)。

　　记(jì)者注意到，美国4月非农数据公布后，美股期货短(duǎn)线走低，美元指数短线拉(lā)升，贵金属下跌(diē)。尽管科技和金融行业持续裁(cái)员，但(dàn)不(bù)断下降却(què)仍(réng)然高企的劳动力需远远抵消了(le)裁员的影响，也超过了信(xìn)贷紧缩带(dài)来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农(nóng)就业的季节(jié)性因素相对于新冠(guān)大流(liú)行前(qián)也有了有利的发展，为(wèi)就(jiù)业人数的(de)增长提供了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过(guò)，我们(men)还(hái)是应该对就业数据保(bǎo)持(chí)一定(dìng)的谨慎(shèn)，因(yīn)为本(běn)周(zhōu)早些(xiē)时候(hòu)，美国3月份的就业机(jī)会和(hé)劳(láo)动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺继续下降，为连(lián)续第三个月下跌，创下(xià)2021年(nián)5月(yuè)以来最低(dī)。JOLTS现在确实(shí)指(zhǐ)向了与(yǔ)其(qí)他劳(láo)动力市场(chǎng)数据相(xiāng)同的方(fāng)向：劳动力市(shì)场正在降温。包(bāo)括最近几周的首次(cì)申(shēn)请(qǐng)失业金人数也呈(chéng)现上升(shēng)趋势。”周之(zhī)云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为，加息(xī)会导致(zhì)消费者信贷(dài)和企业融资成(chéng)本(běn)上德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么升，进(jìn)而(ér)迫使(shǐ)雇主削减(jiǎn)支出包括裁员等(děng)，从而减缓经济(jì)增长。短期强劲的(de)非农(nóng)就(jiù)业数据会让市(shì)场对(duì)于(yú)下半(bàn)年(nián)货币(bì)政策(cè)放(fàng)松进程有所(suǒ)改变，进(jìn)而对商(shāng)品的流(liú)动(dòng)性溢价部分有所减少(shǎo)，但从中长(zhǎng)期来(lái)看，美(měi)国(guó)会继续朝着(zhe)衰(shuāi)退的方向前进，后市继(jì)续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新(xīn)增人(rén)数超预期将(jiāng)引导贵(guì)金属(shǔ)步入调整。对于(yú)贵金属而言，3—4月的(de)大幅(fú)冲高(gāo)主(zhǔ)要受益于其金融属性，尤其是市场预(yù)计5月(yuè)是美联(lián)储最后(hòu)一次(cì)加(jiā)息，且(qiě)预(yù)计9月之(zhī)后可能降息，这导致(zhì)美元名义(yì)利率回(huí)落，在通(tōng)胀(zhàng)温和回落的情况下，美(měi)元实际利率有了明显的下行。”广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副(fù)总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美联(lián)储议息会议如期加息25个基(jī)点，将(jiāng)政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)联(lián)邦基(jī)金利率的目标区间从(cóng)4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者发布会上(shàng)的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声，因此美元指数和美债收(shōu)益率(lǜ)大幅(fú)回落。

　　然而，美联(lián)储会后(hòu)声(shēng)明表(biǎo)示(shì)，委员会(huì)将(jiāng)密切(qiè)关注未来(lái)发布的信(xìn)息，并评估其对货币政策的影响，且(qiě)鲍威尔在新闻发(fā)布会上表示，美(měi)联储焦(jiāo)点仍在(zài)双重使命上。这(zhè)意(yì)味(wèi)着美联储是否(fǒu)结束加息(xī)需要看到通胀明显回(huí)落。至于(yú)是(shì)否要(yào)开始降息(xī)，需(xū)要看到(dào)就业市场出现明显恶化。从历史(shǐ)经验来看，美联储加息看通(tōng)胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商(shāng)期货(huò)贵金(jīn)属分析(xī)师从姗姗告(gào)诉记者，美国银行业风波持续发(fā)酵、经济走弱预期升温叠加市场预期美联储年内或将降(jiàng)息，贵金属(shǔ)振荡偏强运(yùn)行(xíng)。美国就业数据超预期，美债收益(yì)率、美元指(zhǐ)数走高，贵金(jīn)属(shǔ)短线大幅下挫。这份(fèn)超预(yù)期的非农报告，这让美联(lián)储陷(xiàn)入困境，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚(shèn)至可能很快就需要降息，但就业(yè)市场并不配合，美(měi)国就业市场(chǎng)依然强劲，美联储可能在长时间内维持(chí)高利率(lǜ)。

　　光大期货贵(guì)金属分析(xī)师(shī)展大(dà)鹏(péng)告诉(sù)记者，4月美国非农(nóng)就业数据和时薪增速全面超预期，表(biǎo)明美国(guó)当前劳动力(lì)市场仍十分强劲，美联(lián)储控(kòng)通胀压力(lì)加大，这也(yě)就意味(wèi)着美联(lián)储可能会在较长(zhǎng)时间内(nèi)维持高(gāo)利率环(huán)境(jìng)，且6月再(zài)次加息的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据强于预期(qī)或在(zài)短期提振美元指数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看，美(měi)联储5月会议加息(xī)25BP后暗(àn)示停止加息，货币政策(cè)进入新阶段，市场将加大(dà)对下半年降息(xī)的博(bó)弈，贵金(jīn)属将(jiāng)获得提振而走(zǒu)强，使均(jūn)值平台不(bù)断上(shàng)移。”广(guǎng)发期(qī)货贵金属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停止降(jiàng)息(xī)后(hòu)的(de)表现来看，尽管(guǎn)此后美国经济仍市场偏强运行一段时间，失业率继(jì)续走低，但美(měi)联储并未再次加息(xī)，而贵金属(shǔ)则在美债收(shōu)益率持续(xù)下行的情况下，呈现振荡走(zǒu)强(qiáng)的趋势(shì)。但当前情况不同的是，通胀率相对更高，而黄金价(jià)格对降息(xī)并(bìng)未(wèi)提前预期更多(duō)。

　　虽然目(mù)前距(jù)离降息仍有时间，美(měi)联储表(biǎo)示(shì)美国银行(xíng)系统仍(réng)健康并有(yǒu)弹性，但高(gāo)利率环境下美国(guó)银(yín)行系(xì)统风险并未解除，在(zài)第一共(gòng)和银行宣布被接管收购后，因(yīn)银行(xíng)业长期存在的弱点，又有多家区(qū)域性银行出现股价暴(bào)跌。存(cún)款仍在持(chí)续流出使(shǐ)银行融资成本正(zhèng)在(zài)攀升，信贷收紧将(jiāng)不断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅比去(qù)年四季(jì)度2.6％的(de)增速大(dà)幅放缓(huǎn)，而(ér)且远不及预期的(de)1.9％，具体看企(qǐ)业投资和(hé)库(kù)存对GDP拉动转负，但(dàn)消费的拉动(dòn德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么g)上(shàng)升(shēng)反映出一(yī)定(dìng)的韧性。未来随着(zhe)经济下(xià)行压力不断上升，市场预期下半年美国GDP将出(chū)现负增(zēng)长。“总体上在风险和衰退的共同影响(xiǎng)下，美债收(shōu)益率和美元指数将(jiāng)持续承(chéng)压(yā)，避险需求提振(zhèn)下，贵金(jīn)属价格(gé)有望再创历史新(xīn)高，长线可维持逢(féng)低买(mǎi)入配置(zhì)思(sī)路(lù)，短线则可买入黄金和白银虚值看(kàn)涨期权把握突(tū)破行情(qíng)。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金的(de)供需数(shù)据来看，黄金的需求实际(jì)上是明(míng)显下降的。世界(jiè)黄金协会公布的(de)数据显示，今年第一季度剔除场外(wài)交(jiāo)易的全球黄金需求下(xià)降13％至(zhì)1081吨(dūn)，虽然各国(guó)央行和(hé)中国(guó)消费者需求较高，但其余投资者(zhě)购买量的(de)减少抵消了(le)这一增长。其中对黄金价格其关键作用的黄(huáng)金投资需在一季度同比下降50％左右，较去年(nián)四季度有所增长，大(dà)约为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其中，实物金(jīn)条和硬币方面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但低于去年(nián)四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下降(jiàng)28.67吨，去年(nián)同期高达(dá)270.67吨。白银(yín)方(fāng)面，由于美(měi)国(guó)经济(jì)指标耐用品订单等指标走弱，商品属性更强的白银因需(xū)求受经济(jì)下行拖累(lèi)而涨幅受(shòu)限。因此，金银比价大概率继续(xù)攀升。世界白银(yín)协会预计2023年(nián)白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基(jī)点在议息前已经被充分计提，议息前的(de)谨慎转变为(wèi)议(yì)息后(hòu)的乐(lè)观，因此黄金市(shì)场一度表现为(wèi)极为(wèi)乐观，伦(lún)敦现货黄金甚至创出(chū)了历史(shǐ)新高。

　　“目前(qián)欧美央行加息靴(xuē)子落地(dì)，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪(xù)提振贵金属价格。此外，随着经济(jì)走弱预期升温，预计美联储下(xià)半年(nián)大(dà)概(gài)率(lǜ)暂停加息并将(jiāng)进入降息(xī)周期，实(shí)际利率(lǜ)或将继(jì)续下行，贵(guì)金属中(zhōng)长期(qī)仍具有较高(gāo)配置(zhì)价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏则(zé)认(rèn)为，对于黄金(jīn)而言(yán)，市场寄希望于美联储最后一次加息落地(dì)然后转降息预(yù)期(qī)，从而刺激价格(gé)继续高(gāo)走(zǒu)，从这(zhè)个角度考虑黄金确实存在恢复(fù)上行趋势的可能性(xìng)。但(dàn)当前美通胀仍在(zài)高位，美联储(chǔ)货(huò)币紧缩动作(zuò)并(bìng)没有结(jié)束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率(lǜ)可能会维(wéi)系较长一(yī)段时间(jiān)，且高利(lì)率环境(jìng)到(dào)底会对经济和金融(róng)市场产生怎样的影响也未(wèi)可知，因此在(zài)当前(qián)看多(duō)观点出奇一(yī)致(zhì)，且(qiě)海外看多头寸(cùn)比较拥(yōng)挤的(de)情(qíng)况下(xià)，对(duì)待金价节节攀高(gāo)的(de)观点谨慎为(wèi)上。

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