来源(yuán)：海通(tōng)宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当(dāng)前经(jīng)济形势和经(jīng)济工作。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基(jī)调延(yán)续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也(yě)没增量刺激政策(cè)。未(wèi)来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依(yī)靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度公(gōng)布的数据看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但随后会议(yì)也(yě)提(tí)到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经济(jì)转型升级(jí)面临新的(de)阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差(chà)距。所(suǒ)以(yǐ)，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存(cún)在，我们(men)认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持(chí)续回(huí)升向(xiàng)好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没(méi)增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质量的发(fā)展要求(qiú)，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这(zhè)一点和(hé)去(qù)年经(jīng)济工作(zuò)会(huì)议精神(shén)一致。这也(yě)意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式(shì)，而(ér)是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力(lì)和激发经营主体(tǐ)活力结(jié)合(hé)起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过改革(gé)开(kāi)放的方式(shì)激(jī)发高质量的增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制(zhì)企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规(guī)障碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各类企业都要(yào)依法合规经营(yíng)。要下决心(xīn)从根(gēn)本(běn)上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提(tí)振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活(huó)力为主要手段(duàn)，让经济自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策(cè)要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了去(qù)年12月会议的(de)表述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的(de)相关表(biǎo)述是(shì)“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩(kuò)大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收(shōu)入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是靠(kào)居民(mín)劳动收(shōu)入(rù)的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大(情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗dà)特(tè)大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造(zào)和“平急(jí)两用”公共基础设(shè)施(shī)建设。

情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗　　此 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资(zī)放(fàng)在(zài)更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外(wài)贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接(jiē)国际高标(biāo)准经贸(mào)规(guī)则(zé)，开展改革开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设(shè)和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工(gōng)智能发展到(dào)一(yī)定程度(dù)，监管(guǎn)措(cuò)施也必然(rán)会跟上(shàng)。此外(wài)，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次强调(diào)房(fáng)住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需要化解(jiě)。所以今年和(hé)去年(nián)最(zuì)大(dà)的不(bù)同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的(de)经济(jì)问题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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