2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不(bù)断(duàn)增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组(zǔ)件。利(lì)润结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处(chù)于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏设备的(de)上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着原(yuán)材(cái)料(liào)成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作(zuò)为(wèi)清洁(jié)能(néng)源重(zhòng)要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的(de)扶持(chí)力度。金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持(chí)背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量(liàng)均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于(yú)供不应求的(de)状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前(qián)的(de)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升(shēng)小明王是谁的后代 小明王是男是女，首先是源于供不应(小明王是谁的后代 小明王是男是女yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之(zhī)一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能(néng)源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块(kuài)平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多(duō)，企(qǐ)业(yè)间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领域的(de)光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业不(bù)同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航(小明王是谁的后代 小明王是男是女háng)天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走出(chū)下(xià)行趋(qū)势，行业(yè)格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工(gōng)业(yè)协(xié)会硅业分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存(cún)货周转率数(shù)据(jù)发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前(qián)有(yǒu)库(kù)存(cún)积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的(de)局(jú)面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定(dìng)帮助。

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