上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一起退(tuì)市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指标被终止上市，其可(kě)转债(zhài)已进(jìn)入退市(shì)整(zhěng)理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传(chuán)的说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情况，也未发(fā)生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后(hòu)，依然可(kě)以执行赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如果(guǒ)启动破产重整，公司(sī)发行(xíng)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通(tōng)债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相关(guān)规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司(sī)股(gǔ)票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话(huà)”。随(suí)着(zhe)全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低(dī)、退市(shì)风险较高的标的(de)，而(ér)选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且随(suí)市(shì)场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确可转债(zhài)在(zài)退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同(tóng)时，应加强对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化发(fā)行前的信(xìn)用(yòng)评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回(huí)售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了(le)，一些规(guī)则制度上的(de)短板不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势(shì)，调(d霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊iào)整包括可(kě)转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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