近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福(fú)电子(zi)公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是(shì)半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)等，也获(huò)得大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸(suān)，还用(yòng)到了更(gèng)高纯(chún)度的(de)电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为(wèi)电子(zi)级磷酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生(shēng)产电子(zi)级磷(lín)酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售(shòu)内容(róng)为磷酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电(diàn)子当年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级(jí)磷(lín)酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客(kè)户外，还销售给可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司、化工品(pǐn)贸(mào)易商(shāng)等(děng)其(qí)他(tā)行业客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一(yī)般的食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产品等级实际为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看(kàn)点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前期会计(jì)差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽(suī)与经(jīng)营业务相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常(cháng)盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营业务(wù)毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经(jīng)超过申报(bào)稿列举的同行业可(kě)比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的(de)产(chǎn)品认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较(jiào)高的集成电(diàn)路(lù)用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司(sī)根据部分产品原材(cái)料(liào)价格(gé)上(shàng)涨情况适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在(zài)此情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福(fú)电子(zi)控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随售权(quán)存(cún)在可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶段(duàn)的(de)合合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日(rì)期(qī)已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超(chāo)过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业(yè)中有2家(jiā)受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时(shí)，公司的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性(xìng)关(guān)联采购主要(yào)系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电(diàn)力等能源以及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的(de)重(zhòng)大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额（不(bù)含(hán)建筑工程服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.7河北保定技校排名，保定技校前十名1％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)的下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)部(bù)分主要原材料的(de)关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电(diàn)子化学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与(yǔ)兴(xīng)发(fā)集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年(nián)第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需(xū)变化(huà)影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本(běn)线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程(chéng)中，公司上述(shù)产品产(chǎn)销量同比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即(jí)公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成长性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴(xīng)发集(jí)团另一(yī)则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数据来源(yuá河北保定技校排名，保定技校前十名n)：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市(shì)管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电子(zi)无(wú)证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构(gòu)成短线交易。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 河北保定技校排名，保定技校前十名